>> 東方證券-月度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)回顧與展望：設(shè)備更新的行業(yè)指向與后續(xù)空間-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫金霞,孫國(guó)翔 |
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研究結(jié)論
3月1日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)了《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，目標(biāo)是“推動(dòng)先進(jìn)產(chǎn)能比重持續(xù)提升，高質(zhì)量耐用消費(fèi)品更多進(jìn)入居民生活，讓這項(xiàng)工作更多惠及廣大企業(yè)和消費(fèi)者”。相比2022年的設(shè)備更新（財(cái)政貼息政策重點(diǎn)支持十個(gè)領(lǐng)域，主要包括教育、衛(wèi)生健康、文旅體育、實(shí)訓(xùn)基地、充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)、廢舊家電回收處理體系等），本輪政策側(cè)重的行業(yè)呈現(xiàn)三方面的特征，一是覆蓋面擴(kuò)大，二是兼顧了傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)，三是存在明確的指引，即能耗、排放、技術(shù)的改善。部分文件已經(jīng)在前期出臺(tái)，如2023年2月發(fā)改委等9部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》，首批聚焦鍋爐、電機(jī)、電力變壓器、制冷、照明、家用電器等6類(lèi)產(chǎn)品設(shè)備；
設(shè)備工器具購(gòu)置在整體固定資產(chǎn)投資中占比并不太高，因此政策的意義不僅在于投資，更在于產(chǎn)能的“轉(zhuǎn)型升級(jí)”以及以新設(shè)備帶動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力。截至2017年，根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在整體固定資產(chǎn)投資完成額中，設(shè)備工器具購(gòu)置占比為18.1%，建筑安裝工程為69.9%。這一比例后續(xù)有所下滑，根據(jù)推測(cè)數(shù)據(jù)（通過(guò)增速與絕對(duì)規(guī)模計(jì)算，可能存在誤差），2022年建筑安裝工程、設(shè)備工器具購(gòu)置和其他費(fèi)用占比為72%、14%、14%；
2022年的設(shè)備更新相關(guān)政策改變了這一細(xì)分領(lǐng)域占比不斷下行的特征，可見(jiàn)舉措是有效的。2018年至2021年，設(shè)備工器具購(gòu)置規(guī)模占比分別為14.3%、14.2%、13.2%、12.8%，呈單邊下行，但2022年這一趨勢(shì)獲得扭轉(zhuǎn)，錄得13.3%；
隨著覆蓋面的擴(kuò)大，本輪新政策有望以更大幅度帶動(dòng)設(shè)備更新的投資增速。根據(jù)推測(cè)數(shù)據(jù)，2023年全年完成設(shè)備工器具購(gòu)置投資11.6萬(wàn)億，這意味著，5000億資金（假設(shè)）增量對(duì)設(shè)備工器具購(gòu)置增速的拉動(dòng)幅度可達(dá)到4.3%；
分行業(yè)來(lái)看，我們同樣可以利用增速推算投資水平，值得一提的是，年度數(shù)據(jù)具有較細(xì)致的行業(yè)分類(lèi)，可覆蓋部分服務(wù)業(yè)：（1）新興行業(yè)在設(shè)備工器具購(gòu)置方面表現(xiàn)亮眼，也意味著本輪政策所利好的行業(yè)與企業(yè)內(nèi)生更新需求高度契合，如2022年，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)設(shè)備更新規(guī)模在萬(wàn)億以上，通用設(shè)備與專(zhuān)用設(shè)備合計(jì)超過(guò)9000億，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)接近8000億；（2）傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)看，電力熱力供應(yīng)設(shè)備更新規(guī)模同樣在萬(wàn)億以上，交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)近4000億，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)超過(guò)1508億，也并不低；（3）對(duì)于一部分傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，存在設(shè)備更新投資集中于幾年之前的特征。假設(shè)當(dāng)前固定資產(chǎn)存量由2010年起的投資增量組成，則對(duì)于農(nóng)業(yè)來(lái)說(shuō)，投資形成最為集中的就是2017-2019年，2021、2022年下滑明顯，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)集中于2017、2018年，而計(jì)算機(jī)、儀器儀表等行業(yè)則高度集中于近幾年，部分行業(yè)的“老舊”格局為設(shè)備更新帶來(lái)空間。
政府融資進(jìn)一步規(guī)范化的背景下，今年傳統(tǒng)基建及政府投資存在一定壓力，亟待其他措施對(duì)沖，而這些對(duì)沖也應(yīng)服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的形成，包括中央財(cái)政加力（根據(jù)最新表態(tài)，2023年1萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債全部下達(dá)，支持項(xiàng)目1.5萬(wàn)余個(gè)）、拉動(dòng)既有企業(yè)開(kāi)展技改提高生產(chǎn)力（如重慶“力爭(zhēng)全市工業(yè)投資增長(zhǎng)14%、技改投資增長(zhǎng)15%”（2023年重慶制造業(yè)投資增長(zhǎng)為13.5%），山東要求“實(shí)施投資500萬(wàn)元以上技改項(xiàng)目1.2萬(wàn)個(gè)左右”（2023年要求為1萬(wàn)個(gè)左右））、部分城市三大工程等等，設(shè)備更新與以舊換新有望為投資帶來(lái)新的增量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策關(guān)鍵期，美債與美元波動(dòng)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)；地方債務(wù)或地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)局部風(fēng)險(xiǎn)事件、影響市場(chǎng)信心的風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)
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