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★經(jīng)濟(jì)目標(biāo)符合預(yù)期，政策兼顧短期長(zhǎng)期目標(biāo)
　　 2024年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速為5%左右，符合預(yù)期。為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)以及2035年經(jīng)濟(jì)總量翻一番的目標(biāo)，5%的目標(biāo)增速是必要的。短期來看，政策主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期增速、合理引導(dǎo)通脹水平回升；長(zhǎng)期來看，政策的思路是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。
　　★宏觀政策：財(cái)政力度并不保守，貨幣新增“防空轉(zhuǎn)”表述
　　今年的增量財(cái)政資金規(guī)模并不低。4.06萬億的赤字規(guī)模+1萬元特別國(guó)債+3.9萬億元的地方專項(xiàng)債構(gòu)成了今年的廣義財(cái)政赤字規(guī)模，高于去年的8.68萬億元。再加上去年未使用的國(guó)債資金以及一、二本賬預(yù)算支出中增加的部分，今年財(cái)政政策的力度并不保守。超長(zhǎng)期特別國(guó)債繞開了赤字率約束，常態(tài)化發(fā)行能夠補(bǔ)充中央債務(wù)資金，這既滿足了平衡財(cái)政的要求，又能夠盡可能實(shí)現(xiàn)功能財(cái)政效果。但在土地財(cái)政承壓、化債持續(xù)推進(jìn)的背景下，財(cái)政端仍面臨壓力，不排除年中增加工具的可能性。
　　貨幣政策的表述整體和去年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一致，基調(diào)仍然是偏寬松的。重點(diǎn)關(guān)注：1）防資金空轉(zhuǎn)，央行將通過結(jié)構(gòu)性的政策精準(zhǔn)地向有實(shí)際資金需求的行業(yè)投放流動(dòng)性、利率市場(chǎng)化水平也將不斷推進(jìn)；2）“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，央行后續(xù)在出臺(tái)貨幣政策時(shí)，會(huì)更多考慮對(duì)于資本市場(chǎng)的影響。
　　★政策未超預(yù)期，債市繼續(xù)走強(qiáng)
　　目前地產(chǎn)行業(yè)基本面仍偏弱，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度未超預(yù)期，預(yù)計(jì)債市仍以偏多行情為主。但隨著利率下行，要關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)：1）交易結(jié)構(gòu)脆弱；2）政府債集中發(fā)行。
　　策略方面：1）政策格局已經(jīng)清晰，建議以偏多思路對(duì)待。2）預(yù)計(jì)30Y-10Y利差大概率走闊。3）TL和TS基差壓縮空間相對(duì)更大。4）較為擔(dān)憂債市調(diào)整的投資者可關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。