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家電：強(qiáng)產(chǎn)業(yè)受益全球周期
　　中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模化、成本、技術(shù)創(chuàng)新等是中國(guó)制造業(yè)的底色，且走在市場(chǎng)化前沿，以競(jìng)爭(zhēng)促發(fā)展。我們認(rèn)為家電出海有望擁抱海外補(bǔ)庫(kù)需求改善，短期內(nèi)出口拉動(dòng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)情緒修復(fù)、外資回流，家電作為外資重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，家電出海估值修復(fù)與規(guī)模提升均值得關(guān)注。中長(zhǎng)期周期來(lái)看，家電產(chǎn)業(yè)不斷打造全球化品牌，率先成為中國(guó)制造的一張“名片”，本輪周期中家電出口已回升，重新進(jìn)入景氣周期，海外耐用品庫(kù)存觸底，或繼續(xù)對(duì)出口增長(zhǎng)形成支撐，而中國(guó)企業(yè)在成本管控、技術(shù)沉淀、產(chǎn)業(yè)鏈能力外溢上的突出優(yōu)勢(shì)或讓中國(guó)家電在本輪周期中走的更遠(yuǎn)，關(guān)注海爾、海信系、新寶等企業(yè)。
　　產(chǎn)品端：周期性因素有利，需求或有所改善
　　大白電整體看多，空調(diào)產(chǎn)品向廣闊的東南亞市場(chǎng)和南美發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)推進(jìn)，未來(lái)中國(guó)企業(yè)出口依然前景廣闊；冰箱產(chǎn)品歐洲市場(chǎng)保持積極態(tài)勢(shì)；洗衣機(jī)產(chǎn)品在亞洲“一帶一路”沿線機(jī)會(huì)凸顯，歐洲有望鞏固優(yōu)勢(shì)；熱泵歐洲出口表現(xiàn)分化，短期承壓。黑電提價(jià)積極，不斷鞏固拉美及東歐“橋頭堡”。小家電有補(bǔ)庫(kù)需求，吸塵器出口歐洲率先復(fù)蘇，出口北美同比增速自23年底轉(zhuǎn)正，亞洲或受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；電動(dòng)類(lèi)來(lái)看，食品研磨機(jī)/攪拌器出口北美恢復(fù)，亞洲有高成長(zhǎng)性；電飯煲/電磁爐/電烤箱/電炒鍋等電熱小廚電歐洲市場(chǎng)為中流砥柱，拉美成為出口增長(zhǎng)亮點(diǎn)。
　　地區(qū)端：傳統(tǒng)成熟市場(chǎng)，北美23年8月后恢復(fù)，邊際改善明顯
　　歐洲，空調(diào)、熱泵、按摩器具仍有較大壓力，但冰箱、洗衣機(jī)、電視、吸塵器、電飯煲/電磁爐/電烤箱/電炒鍋、多士爐、咖啡機(jī)已經(jīng)恢復(fù)較強(qiáng)的出口表現(xiàn)。北美洲市場(chǎng)從23年8月之后除吸塵器、咖啡機(jī)仍有壓力，其他品類(lèi)明顯恢復(fù)，冰箱、電視的增速領(lǐng)先。
　　地區(qū)端：新興市場(chǎng)，拉丁美洲整體態(tài)勢(shì)積極
　　亞洲各個(gè)品類(lèi)表現(xiàn)差異較大，吸塵器、熱泵出口持續(xù)較好，空調(diào)、電視等大電產(chǎn)品和食品研磨攪拌機(jī)、多士爐等小電近期同比恢復(fù)增長(zhǎng)，或繼續(xù)好轉(zhuǎn)。拉丁美洲在空冰洗等傳統(tǒng)大白電品類(lèi)上出口表現(xiàn)都較為積極，吸塵器、食品研磨機(jī)/攪拌器、電飯煲/電磁爐/電烤箱/電炒鍋品類(lèi)上也有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。大洋洲恢復(fù)態(tài)勢(shì)積極，但在各個(gè)家電品類(lèi)出口占比不高，23年僅在熱泵產(chǎn)品上占比超過(guò)10%，其需求恢復(fù)或彌補(bǔ)歐洲市場(chǎng)下滑。
　　微觀：海外家電龍頭展望積極因素增多
　　各區(qū)域庫(kù)存、基數(shù)效應(yīng)對(duì)家電出口增速影響較為明顯，普遍對(duì)24年家電需求展望較為積極。大家電領(lǐng)域，根據(jù)美國(guó)家電龍頭惠而浦（WHRUS，未覆蓋）、AOSSmith（AOSUS，未覆蓋）、歐洲家電龍頭伊萊克斯（ELUXBSS，未覆蓋）等企業(yè)23年年報(bào)后展望數(shù)據(jù)，對(duì)24年全球各個(gè)區(qū)域家電需求預(yù)期更為積極；北美暖通領(lǐng)域中開(kāi)利（CARRUS，未覆蓋）、雷諾士（LIIUS，未覆蓋）均保持了24年收入繼續(xù)同比增長(zhǎng)的預(yù)期。歐洲廚房小家電龍頭SEB集團(tuán)（SKFP，未覆蓋）對(duì)24年消費(fèi)品收入預(yù)期恢復(fù)同比增長(zhǎng)，而商用品基數(shù)雖然較高，但仍有望延續(xù)收入同比增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退風(fēng)險(xiǎn)；海外政策風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；本研報(bào)中涉及到未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋