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復盤2023年天然氣重卡行情
　　2023年天然氣重卡銷量15.2萬輛，滲透率24.8%，為2015年至今的歷史新高。
　　原因：高油氣價差+低運價推動。天然氣重卡相比柴油重卡平均貴8萬，優(yōu)勢在于燃料成本經(jīng)濟性，油氣價差是核心度量指標。23年平均油氣價差1.90元，該價差下回收初始成本僅需8個月，同時23年貨運需求不振，運價低迷，柴油重卡賺錢效應(yīng)差，進一步推動購買天然氣重卡。
　　特點：幅度&廣度遠超以往。（1）23年9-10月油氣價差高達3.4元，天然氣重卡滲透率達41.9%，創(chuàng)歷史新高；（2）分區(qū)域來看，歷史上天然氣重卡行情多由西北、華北地區(qū)拉動，而23年除華南以外，其他區(qū)域滲透率均出現(xiàn)明顯提升。
　　展望2024年行情持續(xù)性：油氣價差有望維持高位，需求驅(qū)動力存在，供給端不斷豐富
　　23年油氣價差上行主因柴油價格高企+LNG價格大幅回落
　　24年油氣價差有望保持高位：（1）柴油價格：供給端，24OPEC+持續(xù)減產(chǎn)+美國原油資本開支不足，需求端，全球經(jīng)濟疲軟，需求增量下降，EIA預測24年全球供需缺口0.1百萬桶/日，供需緊平衡下柴油價格或?qū)⒏呶徽鹗?；?）LNG價格：俄羅斯供給恢復，美國三大LNG出口項目在建，全球出口量有望提升，供給增加下全球LNG價格或?qū)⒕S持低位，短期季節(jié)性因素消退后，LNG價格已迅速回落。
　　供給豐富有望驅(qū)動需求增長：2023年以來天然氣重卡新車申報數(shù)量從2023年初（367批）的2款增加到2024年2月（380批）的11款，占重卡所有申報車型的比例從8%提升到31%。
　　展望空間：存量運力置換空間大，預測2024年天然氣重卡銷量28.2萬
　　特點：天然氣重卡大部分為牽引車且集中在西北&華北區(qū)域。（1）使用場景：2023年，天然氣重卡中98.4%為牽引車，牽引車/載貨車天然氣滲透率分別為46.4%/ 1.1%。（2）區(qū)域性：23年西北/華北區(qū)域天然氣重卡滲透率分別為50.8%/ 47.4%，拉動全國增長，區(qū)域性主要受制于LNG加氣站數(shù)量+油氣價差+牽引車銷量占比，天然氣&煤炭大省天然氣重卡滲透率普遍更高。
　　存量運力置換空間大：據(jù)我們測算，截至2023年底，國內(nèi)牽引車保有量約353萬輛，其中天然氣牽引車57萬輛，其中，基礎(chǔ)置換天然氣重卡潛力較大的北部地區(qū)&四川的柴油車保有量占比約38%，對應(yīng)高潛置換空間113萬輛。
　　測算天然氣拉動柴油牽引車報廢率由22年的8.9%提升至23年的12.3%，拉動提前報廢7.3萬輛。
　　預計24年天然氣重卡銷量達28.2萬輛，對應(yīng)滲透率提升至約34.4%，主要以天然氣牽引車拉動，牽引車中天然氣滲透率56%，牽引車銷量占比提升至61%，拉動重卡終端總銷量至82萬。
　　燃氣重卡+排標切換+出口穩(wěn)增三重支撐，24~25年重卡板塊有望開啟新一輪向上周期。
　　1）中長期維度，燃氣重卡+排標切換+出口穩(wěn)增三重因素共振，堅定看好2024~2025年向上周期。我們預計2024~2025年國內(nèi)重卡行業(yè)批發(fā)銷量分別為112/130萬輛，同比分別+21.3%/+15.9%；
　　2）短期維度，24H1在燃氣價格回落+以舊換新政策出臺因素驅(qū)動下，重卡尤其是天然氣重卡銷量有望高增，帶動業(yè)績強兌現(xiàn)。
　　投資聚焦強α（天然氣重卡受益）+業(yè)績兌現(xiàn)進行布局【濰柴動力+中國重汽+一汽解放/福田汽車】，建議關(guān)注【致遠新能+富瑞特裝+中自科技】等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標的。
　　風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期；海外出口方面面臨地緣政治不確定等風險。