>> 華泰證券-海豐國際(1308.HK)盈利穩(wěn)健，紅海擾動推升短期運價-240308
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
大小： |
351KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
沈曉峰,林珊 |
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23年集運市場高位回落；年初至今，紅海事件擾動，運價止跌反彈
海豐國際發(fā)布2023年業(yè)績：1）歸母凈利5.3億美金，同比下滑72.7%；2）單箱收入（運價）同比下滑43.3%至623.3美金/標(biāo)準(zhǔn)箱；3）運輸量同比下滑1.1%至322萬標(biāo)準(zhǔn)箱。其中，4Q23單箱收入同比下滑29.0%，但環(huán)比提升6.7%；運輸量同比/環(huán)比增長4.0%/24.7%。全年盈利大幅下滑主因疫后全球供應(yīng)鏈擾動緩解疊加海外通脹壓制需求，運價高位回落。公司宣布年末每股派息0.5港幣，對應(yīng)全年分紅率70%。年初至今，受紅海事件影響，全球供應(yīng)鏈再次面臨擾動，運價止跌反彈。中長期看，考慮24-25年行業(yè)新增運力較多和全球宏觀仍面臨不確定性，我們下調(diào)24/25年凈利預(yù)測26%/34%至5.7億/6.1億美金，新增26年預(yù)測7.2億美金?；?.7x 2024EPE，上調(diào)目標(biāo)價1%至14.3港幣（公司歷史三年P(guān)E均值），維持“買入”。
23年海外需求疲軟和市場運力增加壓制運價，但4Q運價環(huán)比改善
2023年，海外通脹高企、制造業(yè)去庫存周期持續(xù)，疊加船舶運力增加，運價持續(xù)下挫。根據(jù)上海航運交易所數(shù)據(jù)，2023年東南亞集裝箱運價指數(shù)（SEAFI）均值同比下滑79.6%。其中，四季度受益于季節(jié)性旺季和前三季度運價低基數(shù)，運價環(huán)比改善。4Q23，SEAFI指數(shù)均值環(huán)比增長53.4%，4Q23公司單箱收入環(huán)比上漲6.7%至599.1美元/標(biāo)準(zhǔn)箱；運輸量環(huán)比增長24.7%至92.9萬標(biāo)準(zhǔn)箱。
今年以來，東南亞市場需求向好疊加紅海擾動，運價表現(xiàn)強勁
24年初以來，海外需求顯現(xiàn)回暖跡象，疊加紅海事件影響逐步向其他市場傳導(dǎo)，亞洲區(qū)域內(nèi)運價表現(xiàn)強勁。1月1日至3月7日，SEAFI指數(shù)均值同比上漲82.8%，環(huán)比上漲46.7%。我們預(yù)計公司1Q23單箱收入環(huán)比將進(jìn)一步上行。
24年盈利同比有望保持增長，區(qū)域市場供需優(yōu)于歐美市場
短期受益于紅海事件驅(qū)動運價上漲，我們預(yù)計公司24年凈利有望在23年底基數(shù)上實現(xiàn)增長。我們預(yù)計公司24年全年單箱運價同比下降1.9%，貨運量同比增長9.9%。中長期看，集運行業(yè)面臨大量新船交付。根據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù)，24/25年全球集運市場供給同比增長9.7%/5.2%（主要以大船為主）vs需求增長3.8%/3.1%；其中，亞洲區(qū)域內(nèi)市場集裝箱船舶供給同比增長5.7%/1.4% vs需求增長3.7%/3.2%，區(qū)域市場供需優(yōu)于歐美市場。
風(fēng)險提示：1）運價低于我們預(yù)期；2）貨量增速低于我們預(yù)期；3）對航運業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響的政策風(fēng)險；4）地緣政治風(fēng)險。
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