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核心觀點(diǎn)
　　春季行情至今主要由政策和資金驅(qū)動。上周（2/26-3/1）股市延續(xù)上漲，但上漲的斜率變得平緩。目前春季行情正在進(jìn)行當(dāng)中，我們認(rèn)為資金面和政策面對行情的提振作用較大。
　　政策面，中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議強(qiáng)調(diào)推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新；總書記在政治局第十二次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)大力推動我國新能源高質(zhì)量發(fā)展，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)提供安全可靠的能源保障；證監(jiān)會召開資本市場法制建設(shè)座談會，并對DMA等場外衍生品業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管、指導(dǎo)行業(yè)控制好業(yè)務(wù)規(guī)模和杠桿、維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。
　　資金面，（1）融資余額上周截至2/29增加282億元，前一周是增加375億元，上周增加幅度稍有減小。（2）股票型ETF基金在節(jié)前三天是凈值增加較快的時(shí)期，在節(jié)后一周以及上周（2/26-3/1）凈值增幅放緩、與萬得全A漲幅相當(dāng)。我們認(rèn)為融資余額與ETF的增減具有相關(guān)性并且滯后于ETF的變化。（3）北向資金上周買入金額比前一周增加，達(dá)到235億元。綜合資金面的變化，我們認(rèn)為春季行情還將持續(xù)，偏向震蕩小幅上升。
　　從2009年以來的震蕩市來看，基本上是消費(fèi)和科技行業(yè)領(lǐng)漲。其中消費(fèi)行業(yè)主要包括食品飲料、家電、醫(yī)藥、紡織服裝、農(nóng)林牧漁。我們認(rèn)為，這可能是因?yàn)檎鹗幨兄谢久孑^為平緩，因此強(qiáng)周期和順周期行業(yè)漲幅不明顯，而消費(fèi)行業(yè)具有穿越周期的屬性，科技板塊在震蕩中醞釀下一輪行業(yè)技術(shù)熱點(diǎn)。
　　兩會期間的市場表現(xiàn)。我們統(tǒng)計(jì)了2009年以來兩會開始當(dāng)周和第二周上證指數(shù)的漲跌幅情況，發(fā)現(xiàn)15個(gè)年份當(dāng)中，在兩會開始當(dāng)周有5個(gè)年份是上漲的；在兩會開始后的第二周，15個(gè)年份中有4個(gè)年份上漲。因此我們認(rèn)為，兩會的召開，對資本市場的影響可能并不是事件性、而是更長遠(yuǎn)、更全局性的謀劃未來經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展方向，從而影響經(jīng)濟(jì)周期和投資主題。
　　本周（3/4-3/8）投資建議。從2月6日至今（截至3/1）股市從低點(diǎn)大幅回暖的過程中，成長風(fēng)格受益于高彈性漲幅較大，展望后市，我們認(rèn)為A股將震蕩上行，在成長風(fēng)格之后，考慮到債市利率下降后目前在低位震蕩、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率回落但仍比1月上旬高，因此接下來建議重視兼具彈性和確定性的大消費(fèi)。具體而言，建議選擇大消費(fèi)板塊中的輕資產(chǎn)和持續(xù)營收現(xiàn)金流的子板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　企業(yè)庫存周期的不確定性；外部超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件；房地產(chǎn)超預(yù)期下滑