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3月醫(yī)藥行業(yè)投資觀點：
　　今年年初以來市場大幅波動，受到美國《生物安全法案》相關(guān)影響，中信醫(yī)藥指數(shù)和恒生醫(yī)療保健指數(shù)年初至今分別下跌11.9%、19.9%，均位居行業(yè)指數(shù)倒數(shù)。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前處于低增長、低盈利能力、低估值、低交易關(guān)注度，正在進(jìn)入中長期向上拐點的重大布局區(qū)間。
　　從醫(yī)藥行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)醫(yī)療需求穩(wěn)定增長，隨著社會的不斷進(jìn)步，需求正在變得更加多元化，比如自免、減肥等正逐步成為重要需求增長點。支付端中的醫(yī)保支出雖然面臨較大的壓力，但保基本的思路不變，未來仍會與經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)定的倍數(shù)關(guān)系。此外隨著60-70年代的人口逐步成為醫(yī)療消費的主力，醫(yī)保外的支付能力是顯著增強(qiáng)的。因此我們傾向于認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的蛋糕仍在穩(wěn)定變大，且需求和支付會相較于之前更加豐富和多元。從供給端來看，一邊是集中采購、提升行業(yè)規(guī)范政策以及疫情等外部因素不斷重塑行業(yè)競爭格局，汰弱留強(qiáng)；另外一邊是充分吸收了中外藥企優(yōu)點的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械企業(yè)正在逐漸壯大，醫(yī)藥行業(yè)的供給端正在經(jīng)歷歷史上最顯著的改善階段。
　　從醫(yī)藥行業(yè)基本面來看，從近期較多上市公司披露的2023年業(yè)績預(yù)告/快報來看，2023Q3是未來幾年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績的絕對底部，大部分公司2023Q4收入端增長有所回升，有些公司甚至回到中高速增長（體現(xiàn)需求的剛性）。2023Q3行業(yè)收入增速進(jìn)入歷史上罕見的負(fù)增長區(qū)間，而2023Q4有較多上市公司則在集中處理過去3年的歷史包袱，計提存貨/應(yīng)收賬款減值等，預(yù)計會表現(xiàn)出較差的盈利能力。2024年將是上市公司輕裝上陣，重回持續(xù)健康增長軌道的起點。
　　建議積極型投資者布局兩類企業(yè)：一類是創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，由于創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械處于產(chǎn)品生命周期的初期，具有低滲透率、強(qiáng)定價能力、患者真正獲益的屬性，且是國內(nèi)醫(yī)保/商保等支付方大力支持的產(chǎn)品，因而這類企業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)里成長性最好的資產(chǎn)；第二類是有國際化能力及潛力的公司，國內(nèi)醫(yī)藥、醫(yī)療器械企業(yè)在未來5-10年有望誕生更多大市值醫(yī)藥公司。穩(wěn)健型投資者可布局銀發(fā)經(jīng)濟(jì)大背景下能夠滿足C端居家養(yǎng)老需求、自費屬性的產(chǎn)品如康復(fù)養(yǎng)老、中醫(yī)中藥以及走出集采影響的骨科、IVD等行業(yè)。
　　從短期Q1維度來看，我們預(yù)計1月院內(nèi)診療量同比23年1月（疫情剛放開疊加春節(jié)因素）有較好增長，預(yù)計2月院內(nèi)診療量同比23年2月略有增長（春節(jié)因素），由于3月是診療旺季，我們預(yù)計院內(nèi)診療相關(guān)尤其是剛需屬性較強(qiáng)科室如心腦血管、腫瘤、血液凈化、感染等有望率先走出行業(yè)整頓的短期影響，實現(xiàn)業(yè)績環(huán)比加速，建議優(yōu)先布局。
　　3月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、智飛生物、智翔金泰-U、邁威生物-U、金域醫(yī)學(xué)、春立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、艾德生物、振德醫(yī)療、西山科技；H股：科倫博泰生物-B、康方生物、康諾亞-B、愛康醫(yī)療。
　　風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險。