>> 國信證券-建筑行業(yè)周觀點：特別國債提供基建資金增量，關注基建央企和工業(yè)建筑產業(yè)鏈-240311
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
大小： |
1179KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
任鶴,朱家琪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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新增專項債限額略有提升，更加強調投資效率?！墩ぷ鲌蟾妗诽岢?，2024年擬安排地方政府專項債券3.9萬億元，比上年增加1000億元，合理擴大地方政府專項債券投向領域和用作資本金范圍，額度分配向項目準備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。2023年受制于優(yōu)質項目儲備不足，新增專項債發(fā)行進度滯后，2024年預計將繼續(xù)面臨同樣的發(fā)行壓力，各地區(qū)專項債額度差異將繼續(xù)分化。
超長期特別國債推出，有望成為中央加杠桿的核心工具?！秷蟾妗诽岢?，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，今年先發(fā)行1萬億元?；仡櫄v史，1998-2008年中國累計發(fā)行1.13萬億元長期建設國債，用于應對亞洲金融危機帶來的經濟增速下滑、出口回落、物價水平下降問題。超長期特別國債有望發(fā)揮類似世紀之初長期建設國債的作用，作為中央財政加杠桿的核心工具，驅動全社會投資加速回暖。
去庫存進入尾聲，工業(yè)企業(yè)資本開支上行可期。2023年下半年起，工業(yè)企業(yè)各項經營指標轉暖，產成品存貨同比增速略有回升（12月+2.1%，較7月最低點+0.5pct），PPI單月降幅收窄（12月-2.7%，較6月最低點+2.7pct），工業(yè)企業(yè)利潤增速觸底回升（12月+16.8%，較3月最低點+36pct），利潤率逐月修復（12月為5.8%，較2月最低點+1.2pct）。工業(yè)企業(yè)各項指標回暖反映工業(yè)庫存周期逐漸由被動去庫存轉向主動補庫存，而后隨著擴產需求釋放，資本開支有望進入上行周期。
工業(yè)建筑景氣度回升，有望帶動專業(yè)工程及鋼結構板塊估值修復。工業(yè)庫存周期由被動去庫存轉向主動補庫存，則工業(yè)擴產需求有望逐漸釋放，專業(yè)工程及鋼結構與工業(yè)建筑相關度高，工業(yè)擴產需求上升將帶動相關企業(yè)訂單增長。復盤歷史，鋼結構板塊估值與工業(yè)企業(yè)庫存增速具有較強的相關性，庫存增速反轉將有望帶動鋼結構板塊估值提升。
投資建議：重大項目投資規(guī)模高位運行，超長期特別國債支撐基建資金增長，預測全年基建投資保持低速增長。建筑央企在承接重大項目上存在優(yōu)勢，融資成本低于行業(yè)均值，有望保持訂單和業(yè)績持續(xù)增長；隨著海外訂單持續(xù)回暖，建議關注國際工程龍頭企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)；政策趨勢與庫存周期共振，看好工業(yè)建筑相關板塊估值修復。重點推薦中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中材國際。
風險提示：宏觀經濟下行風險；政策落地不及預期的風險；重大項目審批進度不及預期的風險。
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