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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2024年2月（下文2月均指2024年2月）產(chǎn)量為189,652輛，同環(huán)比分別-38.83%/-22.24%，銷量為207,846輛，同環(huán)比分別-31.03%/-15.14%。其中：上汽乘用車2月產(chǎn)銷量分別為32,559/32,930輛，同比分別為-42.76%/-43.71%，環(huán)比分別為-29.92%/-34.91%；上汽大眾2月產(chǎn)銷量分別為68,839/63,003輛，同比分別-11.14%/-14.05%，環(huán)比分別-26.22%/-33.72%；上汽通用2月產(chǎn)銷量分別為8,282/13,500輛，同比分別-88.67%/-80.19%，環(huán)比分別-61.52%/-62.50%；上汽通用五菱2月產(chǎn)銷量分別為58,079/75,000輛，同比分別-20.87%/+4.17%，環(huán)比分別+12.75%/+114.29%。
　　2月批發(fā)同環(huán)比分別-31.03%/-15.14%，新能源車銷量同比高增。1）分品牌來(lái)看，上汽通用五菱和智己汽車同比表現(xiàn)較佳。上汽大眾批發(fā)同環(huán)比均下滑，其中ID.系列月銷量7,500+輛；上汽乘用車批發(fā)同環(huán)比均下滑；智己LS62024年累計(jì)銷售6171輛，智己汽車獲得超80億元B輪股權(quán)融資。2）分能源類型來(lái)看，集團(tuán)層面新能源車批售6.1萬(wàn)輛，同比+36.63%。集團(tuán)層面2月新能源車產(chǎn)批分別為5.93/6.1萬(wàn)輛，同比分別+19.59%/+36.63%，環(huán)比分別-17.03%/-5.22%。2月新能源批發(fā)滲透率為29.34%，同環(huán)比分別+14.53/+3.07pct。3）分國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)來(lái)看，上汽集團(tuán)2月出口5.73萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-31.63%/-10.78%。其中，上汽MG品牌在歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家交付2萬(wàn)輛以上。智己L6、MG3HEV等10款上汽智能電動(dòng)新車作為創(chuàng)新技術(shù)出海的標(biāo)志性產(chǎn)品，亮相日內(nèi)瓦國(guó)際車展。
　　2月上汽集團(tuán)整體去庫(kù)。2月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存-18,194輛（較2024年1月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫(kù)存分別+5,836、-5,218、-371、-16,921輛（較2024年1月）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，智己推動(dòng)自主品牌高端化，同時(shí)公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為134.2/166.2/227.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.16/1.44/1.96元，對(duì)應(yīng)PE為13/10/8倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；新能源滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。