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事件概述：公司發(fā)布2024年1月產(chǎn)銷快報(bào)：單月批發(fā)銷量24.5萬輛，同比+2.9%，環(huán)比-61.5%。
　　上汽大眾1月批發(fā)9.5萬輛，同比+32.0%，環(huán)比-33.4%；上汽通用1月批發(fā)3.6萬輛，同比-34.5%，環(huán)比-65.6%；上汽乘用車1月批發(fā)5.1萬輛，同比-9.2%，環(huán)比-63.0%；上汽通用五菱1月批發(fā)3.5萬輛，同比+16.7%，環(huán)比-82.6%。
　　 1月零售表現(xiàn)較好大眾表現(xiàn)堅(jiān)挺。公司2024年1月批發(fā)24.5萬輛，同比+2.9%；零售端45萬輛，同比增長近50%；結(jié)構(gòu)端，新能源汽車1月銷量6.4萬輛，同比+66.7%，環(huán)比-70.7%；零售超9萬輛，同比翻番。我們判斷批發(fā)銷量下滑主要受年底提前加庫影響，分品牌看，合資品牌上汽大眾1月批發(fā)9.5萬輛，同比+32.0%，環(huán)比-33.4%，表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。
　　五菱星光、榮威DMH表現(xiàn)亮眼自主、合資全面電動(dòng)化。2023年10月12日智己LS6上市，定價(jià)21.49萬-27.69萬元，新車全系均配備OrinX高算力芯片、超遠(yuǎn)距高精度激光雷達(dá)、智己IMAD智駕系統(tǒng)，2023年11、12月/2024年1月智己實(shí)現(xiàn)銷量8,158/10,412/5,001輛，展現(xiàn)出強(qiáng)勁需求，預(yù)計(jì)后續(xù)穩(wěn)態(tài)銷量有望接近萬輛；2024年1月榮威D7 DMH單月銷量站上6000輛新臺(tái)階，蟬聯(lián)中型混動(dòng)轎車月銷售榜TOP3；五菱星光熱銷10005臺(tái)，連續(xù)成為中國15萬內(nèi)插混轎車市場的TOP2；上汽大眾ID.家族單月銷量持續(xù)破萬；上汽通用新能源車交付超過7000輛，同比保持高速增長，自主、合資全面加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。
　　海外持續(xù)熱銷全球化海闊天空。2023年全年海外銷量達(dá)120.8萬輛，同比+18.8%，增長態(tài)勢良好，在國內(nèi)車企中繼續(xù)強(qiáng)勢領(lǐng)跑，其中自主品牌占92%，新能源占24%，MG4 EV在歐洲銷量突破10萬輛。2024年1月出海銷量達(dá)6.4萬輛，同比-16.2%，環(huán)比-54.6%，受海外運(yùn)力影響有所下滑；但1月海外市場零售超8萬輛，同比增長超20%。2023年7月4日下午，上汽集團(tuán)宣布公司計(jì)劃在歐洲地區(qū)建立整車工廠，后續(xù)，上汽將在海外市場投放14款全新智能電動(dòng)“全球車”，進(jìn)一步壯大海外產(chǎn)品矩陣，有望助力出海銷量進(jìn)一步向上。
　　投資建議：公司底層技術(shù)扎實(shí)，平臺(tái)化能力卓越，自主成長愈發(fā)清晰，有望迎來自主+合資雙輪驅(qū)動(dòng)的新增長周期，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為7,750/7,953/8,190億元，歸母凈利潤為152.33/170.19/183.27億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.32/1.47/1.58元，對(duì)應(yīng)2024年2月8日14.6元/股的收盤價(jià)，PE分別為11/10/9倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車市下行風(fēng)險(xiǎn)；合資品牌下行風(fēng)險(xiǎn)；電動(dòng)智能新車型落地不及預(yù)期；海外擴(kuò)張不及預(yù)期。