>> 東吳證券-上汽集團(600104)11月批發(fā)環(huán)比+4.8%，智己表現(xiàn)亮眼-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,楊惠冰 |
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投資要點
公告要點：上汽集團11月產量為536,883輛，同環(huán)比分別+16.94%/+11.16%，銷量為515,114輛，同環(huán)比分別+4.54%/+4.82%。其中：上汽乘用車11月產銷量分別為110,271/104,664輛，同比分別為+43.08%/+43.00%，環(huán)比分別為+28.59%/+11.40%；上汽大眾11月產銷量分別為132,192/120,013輛，同比分別+1.13%/+7.32%，環(huán)比分別+17.85%/+0%；上汽通用11月產銷量分別為83,728/87,000輛，同比分別-16.35%/-15.53%，環(huán)比分別-11.90%/+2.35%；上汽通用五菱11月產銷量分別為165,992/160,000輛，同比分別+41.73%/-5.88%，環(huán)比分別+8.58%/+3.23%。
11月批發(fā)環(huán)比+4.82%，智己表現(xiàn)亮眼。11月上汽集團整體批發(fā)銷量為51.5萬輛，實現(xiàn)同環(huán)比雙增，創(chuàng)年內單月新高。1）分品牌來看，自主品牌表現(xiàn)好于合資品牌。上汽乘用車產批同環(huán)比保持正增長，智己LS6開始進入批量交付高峰期，推動智己汽車11月實現(xiàn)銷售8703輛，環(huán)比+117%；上汽大眾11月銷售新能源車近2萬輛，同比+105%；上汽通用11月產批同比均下滑，其中新能源銷售同比+160%；上汽通用五菱批發(fā)環(huán)比略有恢復，繽果單月銷量近3.5萬輛，再創(chuàng)新高；2）分能源類型來看，集團層面新能源車銷售15.1萬輛，創(chuàng)歷史新高。集團層面11月新能源車產批分別為15.04/15.07萬輛，同比分別+45.60%/+16.01%，環(huán)比分別+45.99%/+44.93%。11月新能源批發(fā)滲透率為29.26%，同環(huán)比分別+2.9/+8.1pct。3）分國內外市場來看，出口累計銷量已超過去年全年。上汽集團11月出口11.78萬輛，同環(huán)比分別+6.13%/+5.89%。MG品牌在歐洲市場今年累計銷售超22萬輛。1-11月份上汽集團共出口106.7萬輛，同比+20.8%。
11月上汽集團整體補庫。11月上汽集團企業(yè)當月庫存+21769輛（較10月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別+12,179、-3,272、+5607、+5992輛（較10月）。
盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，與奧迪公司達成進一步合作彰顯公司電動智能領域綜合實力。飛凡+智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預期為134.17/166.17/227.09億元，對應EPS為1.15/1.42/1.94元，對應PE為12/10/7倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：乘用車需求復蘇低于預期；新能源滲透率提升不及預期；行業(yè)價格戰(zhàn)超預期。
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