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公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2023年12月（下文12月均指2023年12月）產(chǎn)量為608,272輛，同環(huán)比分別+22.59%/+13.30%，銷(xiāo)量為636,966輛，同環(huán)比分別+18.75%/+23.66%。其中：上汽乘用車(chē)12月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為122,797/136,886輛，同比分別為+40.77%/+57.54%，環(huán)比分別為+11.36%/+30.79%；上汽大眾12月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為123,233/142,649輛，同比分別+22.27%/+17.41%，環(huán)比分別-6.78%/+18.86%；上汽通用12月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為119,561/104,758輛，同比分別+21.42%/+11.21%，環(huán)比分別+42.80%/+20.41%；上汽通用五菱12月產(chǎn)銷(xiāo)量分別為196,193/201,666輛，同比分別+14.60%/+4.16%，環(huán)比分別+18.19%/+26.04%。上汽集團(tuán)全年產(chǎn)量為503萬(wàn)輛，同比-5.60%，全年批發(fā)為502萬(wàn)輛，同比-5.31%。
　　 12月批發(fā)環(huán)比+23.66%，智己持續(xù)上量。1）分品牌來(lái)看，自主品牌表現(xiàn)好于合資品牌。上汽乘用車(chē)批發(fā)同環(huán)比表現(xiàn)最佳，智己LS612月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售9878臺(tái)，推動(dòng)智己汽車(chē)12月銷(xiāo)售破萬(wàn)大關(guān)，達(dá)10,412輛，環(huán)比+19.64%；上汽大眾12月銷(xiāo)售新能源車(chē)首次突破2萬(wàn)輛；上汽通用12月批發(fā)同環(huán)比均上升，其中新能源銷(xiāo)售同比+312%；上汽通用五菱批發(fā)環(huán)比持續(xù)恢復(fù)，五菱繽果連續(xù)兩個(gè)月銷(xiāo)量突破3萬(wàn)輛。2）分能源類(lèi)型來(lái)看，集團(tuán)層面新能源車(chē)銷(xiāo)售21.9萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史新高。集團(tuán)層面12月新能源車(chē)產(chǎn)批分別為21.67/21.94萬(wàn)輛，同比分別+57.33%/+53.16%，環(huán)比分別+44.08%/+45.59%。12月新能源批發(fā)滲透率為34.44%，同環(huán)比分別+7.7/+5.2pct。1-12月份上汽集團(tuán)共銷(xiāo)售新能源車(chē)112.3萬(wàn)輛，同比+4.6%；3）分國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)來(lái)看，上汽集團(tuán)12月出口14.13萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+5.34%/+19.95%。1-12月份上汽集團(tuán)共出口120.8萬(wàn)輛，同比+18.8%；其中自主品牌銷(xiāo)量占比近92%，新能源車(chē)銷(xiāo)量占比近24%。
　　 12月上汽集團(tuán)整體去庫(kù)。12月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存-28,694輛（較11月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車(chē)、上汽通用五菱當(dāng)月庫(kù)存分別19,416、+14,803、-14,089、-5473輛（較11月）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，智己推動(dòng)自主品牌高端化，同時(shí)公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為134.2/166.2/227.1億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.15/1.42/1.94元，對(duì)應(yīng)PE為11/9/7倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)需求復(fù)蘇低于預(yù)期；新能源滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。