>> 光大證券-金斯瑞生物科技(1548.HK)2023年年報點評：生命科學(xué)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，細(xì)胞治療產(chǎn)品快速放量-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉思奧 |
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事件：公司發(fā)布23年年報，實現(xiàn)收入8.40億美元（YOY +34.2%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈虧損約為2.98億美元（同比減虧）。其中細(xì)胞療法業(yè)務(wù)收入2.85億美元（YOY+144.2%）,產(chǎn)品Cilta-cel進(jìn)入放量期。
點評：
生命科學(xué)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。23年公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約4.13億美元（YOY+14.5%），經(jīng)調(diào)整毛利率為54.4%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤0.78億美元（YOY+19.4%）。盡管2023年全球需求疲軟，市場放緩，公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)依舊保持穩(wěn)定增長，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率同比提升2pp至21%。公司預(yù)計24年該業(yè)務(wù)保持15-20%的增速穩(wěn)步發(fā)展。
CDMO業(yè)務(wù)收入略有下滑。23年生物藥CDMO實現(xiàn)收入1.09億美元（YOY-12%），經(jīng)調(diào)整毛利0.2億美元（YOY -53.7%），主要受產(chǎn)能利用率、服務(wù)價格、存貨與合同資產(chǎn)減值影響。但公司始終保持高質(zhì)量發(fā)展，在23年幫助客戶獲得13個蛋白抗體藥IND批件和18個CGTIND批件，同時24年有望開啟首個商業(yè)化生產(chǎn)，將努力保持CDMO業(yè)務(wù)收入持平。
Cilta-cel銷售亮眼。23年子公司傳奇生物細(xì)胞治療產(chǎn)品Cilta-cel實現(xiàn)銷售5億美元，同比增長273%。金斯瑞獲得銷售分成及許可收入合計2.85億美元（YOY+144.2%），Cilta-cel銷售進(jìn)入快速增長期。公司正積極推進(jìn)Cilta-cel的前線臨床試驗，并持續(xù)擴張產(chǎn)能，預(yù)計2025年底將可支持1萬人使用。截至23年底，傳奇生物賬面現(xiàn)金及等價物、存款和短期投資達(dá)13億美元，可以支持公司臨床運營及產(chǎn)能擴建。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到傳奇生物的產(chǎn)品銷售快速放量，我們上調(diào)24-25年歸母凈利潤為-1.06/1.14億美元（前值為-2.27/-0.07億美元），新增26年歸母凈利潤為3.81億美元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
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