>> 財(cái)信證券-崇德科技(301548)公司點(diǎn)評(píng)：聚焦動(dòng)壓油膜滑軸，下游需求旺盛、國替邏輯堅(jiān)挺-231120
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
袁瑋志 |
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公司前三季度業(yè)績亮眼，Q3盈利能力提升明顯。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.88億元，同比增長20.87%；歸母凈利潤0.81億元，同比增長32.79%；扣非歸母凈利潤0.74億元，同比增長49.76%。盈利能力方面，前三季度毛利率和凈利率分別為38.54%和20.88%，較22年前三季度的36.1%和19%均有所提升。單三季度業(yè)績尤為突出。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收1.27億元，同比增長7.86%；歸母凈利潤0.31億元，同比增長64%；扣非歸母凈利潤0.25億元，同比增長52.94%。23年Q3毛利率40.82%、凈利率24.25%，較22年Q3的33.89%和15.94%有明顯改善，尤其是凈利率提升接近10個(gè)百分點(diǎn)。
公司專注于動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的研發(fā)和生產(chǎn)。2003年，公司自主研發(fā)出應(yīng)用于火電立式帶殼體滑動(dòng)軸承總成，成功替代進(jìn)口產(chǎn)品。2008年，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的首套核電島外用滑動(dòng)軸承產(chǎn)品通過鑒定，并開始向客戶批量供貨。2012年，公司完成具有國際先進(jìn)水平的高速軸承產(chǎn)品（動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承組件）系列化開發(fā)，并建成第一條高速滑動(dòng)生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。2013年-2015年，公司瞄準(zhǔn)國際客戶進(jìn)行市場開拓，開始與Siemens AG、GE、Atlas Copco等合作，實(shí)現(xiàn)了高速軸承走向國際。2015年2016年，公司承接國家重大項(xiàng)目-第三代核電“華龍一號(hào)”主泵軸承和第四代核電快堆鈉泵滑動(dòng)軸承的研發(fā)。2018年，公司研發(fā)的“華龍一號(hào)”主泵軸承順利完成500小時(shí)試驗(yàn)。2019年，公司開發(fā)燃?xì)廨啓C(jī)系列滑動(dòng)軸承。同時(shí)，公司在風(fēng)電滑動(dòng)軸承領(lǐng)域的研發(fā)也取得較大的進(jìn)展，掌握了通過DNV-GL國際認(rèn)證的專用計(jì)算技術(shù)以及特種材料選擇及成型技術(shù)，并搭建了滿足全尺寸、全工況要求、具備μm級(jí)的油膜厚度測量能力的大型試驗(yàn)平臺(tái)，具備了風(fēng)電滑動(dòng)軸承全流程研發(fā)能力。2020年，全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場占有率前十名分別為：RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell、崇德科技、GTW、申科股份、諸暨市精展機(jī)械有限公司、Pioneer，前述十家企業(yè)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承銷售額合計(jì)占全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場規(guī)模約為25.14%。其中，崇德科技在全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場的占有率為1.31%，排名第六，在國內(nèi)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場的占有率約為5.57%。
公司掌握自研動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的核心技術(shù)。經(jīng)過多年的技術(shù)攻關(guān)，公司研發(fā)的動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承已具備承載能力強(qiáng)、旋轉(zhuǎn)精度高、使用壽命長等特點(diǎn)，在主要技術(shù)參數(shù)上均不低于RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell等國際知名企業(yè)同類產(chǎn)品，主要性能指標(biāo)已達(dá)到國際先進(jìn)水平。1）核心產(chǎn)品立式滑動(dòng)軸承總成產(chǎn)品經(jīng)歷了三次技術(shù)迭代升級(jí)，第一代實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代、第二代實(shí)現(xiàn)自主技術(shù)原創(chuàng)，第三代實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品進(jìn)一步節(jié)能、降耗的技術(shù)升級(jí)。公司的立式推力軸承產(chǎn)品技術(shù)水平已處于國際先進(jìn)水平，產(chǎn)品不僅實(shí)現(xiàn)了“進(jìn)口替代”，而且獲得了Siemens AG、GE、AndritzAG、TDPS等國際知名企業(yè)的認(rèn)可，同類產(chǎn)品全球市場占有率處于領(lǐng)先水平。2）公司自主研發(fā)的高速滑動(dòng)軸承組件產(chǎn)品，在承載能力、旋轉(zhuǎn)精度、適應(yīng)性、剛性、抗振性等關(guān)鍵指標(biāo)方面已經(jīng)處于國際先進(jìn)水平，產(chǎn)品已經(jīng)逐步取代了國際其他廠商，批量配套在SiemensAG、Atlas Copco、Ingersoll Rand、KSB、Sulzer等國際知名企業(yè)的壓縮機(jī)、汽輪機(jī)、高速石化泵等產(chǎn)品之中，銷量保持持續(xù)增長趨勢。3）激光熔覆方面，公司與亞琛聯(lián)合科技合作研發(fā)了“銅合金寬光斑外壁激光熔覆工藝技術(shù)開發(fā)”項(xiàng)目，未來激光熔覆技術(shù)將主要應(yīng)用于公司的風(fēng)電齒輪箱滑軸產(chǎn)品上。
風(fēng)電、核電等能源發(fā)電和工業(yè)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域下游需求旺盛、國替邏輯堅(jiān)挺。公司下游需求主要聚焦于能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、石油化工及船舶等領(lǐng)域，是重大裝備、高精設(shè)備如重型燃?xì)廨啓C(jī)、大型汽輪機(jī)、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、高效壓縮機(jī)、高速電機(jī)、泵及齒輪箱等裝備的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件。1）核電。主泵是核島反應(yīng)堆中最重要的核心設(shè)備之一，而滑動(dòng)軸承則是保障主泵長期可靠運(yùn)行的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件。2016年公司承接國家重大項(xiàng)目-第三代核電“華龍一號(hào)”主泵軸承和第四代核電快堆鈉泵滑動(dòng)軸承的研發(fā)。我國核電自2019年重新啟動(dòng)，2019-2022年分別核準(zhǔn)4/4/5/10臺(tái)機(jī)組，2023年以來已核準(zhǔn)6臺(tái)機(jī)組，核電機(jī)組核準(zhǔn)步入常態(tài)化，公司未來有望持續(xù)獲益；2）風(fēng)電。大兆瓦趨勢近幾年明顯加快，采用滑動(dòng)軸承的風(fēng)電齒輪箱扭矩密度可提升25%，傳動(dòng)鏈長度可減少5%，齒輪箱重量可降低5%，成本可降低15%，“以滑代滾”既是符合大兆瓦趨勢的現(xiàn)實(shí)選擇，也是實(shí)現(xiàn)超大功率風(fēng)電齒輪箱降本增效、擺脫國外風(fēng)電軸承“卡脖子”的有效技術(shù)途徑。公司已經(jīng)完成了風(fēng)電齒輪箱滑動(dòng)軸承的研制，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段；風(fēng)電主軸承滑動(dòng)軸承正在進(jìn)行樣機(jī)試制階段，進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)未來幾年風(fēng)電齒輪箱滑動(dòng)軸承滲透率有望逐步提升，公司風(fēng)電齒輪箱滑軸也有望迎來持續(xù)的高速增長。3）火電。2003年公司自主研發(fā)出應(yīng)用于火電立式帶殼體滑動(dòng)軸承總成，成功替代進(jìn)口產(chǎn)品并迅速打開高端滑動(dòng)軸承應(yīng)用市場。23年8月份，國家提出2022-2023年兩年每年開工煤電項(xiàng)目8000萬千瓦，后年保障投運(yùn)煤電機(jī)
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