>> 國泰君安-金斯瑞生物科技(1548.HK)2023年中報點評：細胞療法有望加速放量，看好長期發(fā)展-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹,吳晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司基因相關(guān)技術(shù)能力強，已孵化出潛在全球最佳的細胞療法產(chǎn)品，生物藥CDMO業(yè)務亦逐漸成型，未來發(fā)展有望超市場預期，維持增持評級。
摘要：
維持“增持”評級。公司發(fā)布23年上半年業(yè)績，收入3.91億美元，同比增長26.4%；經(jīng)調(diào)整后凈虧損1.62億美元，虧損額同比增加0.27億美元；整體符合預期。考慮到行業(yè)供需變化的影響及CAR-T療法放量變化的影響，下調(diào)23、24年主營業(yè)務收入預測至9.28(-1.29)、13.30（-0.96）億美元,預計25年收入為19.38億美元。采用DCF絕對估值方法，下調(diào)目標價至23.0（-3.1）港元，維持增持評級。
非細胞療法業(yè)務整體穩(wěn)步增長。報告期內(nèi)生命科學服務及產(chǎn)品收入2.03億美元，同比增長15.3%，經(jīng)調(diào)整毛利率為54.4%，同比降低3.1個百分點，由于公司海外產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)品組合調(diào)整導致。CDMO業(yè)務收入0.65億美元，同比增長3.8%，經(jīng)調(diào)整毛利率為30.0%，同比降低8.1個百分點，主要因為公司產(chǎn)能利用率下滑及存貨計提減值。工業(yè)合成生物產(chǎn)品收入1.82億美元，同比增長8.3%，經(jīng)調(diào)整毛利率為39.4%，同比降低3.5個百分點，主要因為公司加強營銷力度導致費用率提升，甜味劑有望2024年上市銷售。
多發(fā)性骨髓瘤CAR-T有望加速放量。2023H1銷售額為1.89億美元；2023H1細胞治療業(yè)務板塊收入1.10億美元，同比增長76.9%，其中里程碑金收入約0.15億美元，銷售分成約0.94億美元；經(jīng)調(diào)整凈虧損2.06億美元，虧損額同比增加0.38億美元；合作方楊森已向FDA遞交補充生物制品許可申請，向EMA遞交II類變更申請，期望進入復發(fā)或難治的多發(fā)性骨髓瘤的前線治療，公司也于8月初合計收到0.35億美元里程碑金，并積極推進血液瘤和實體瘤的管線進展，擴大歐洲和北美的產(chǎn)能。
催化劑：CAR-T療法放量超預期；生物藥和基因細胞療法CDMO貢獻業(yè)績進一步提升。
風險提示：細胞療法臨床試驗結(jié)果不達預期；CAR-T產(chǎn)品放量不及預期；外包服務競爭惡化。
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