久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司披露23年10-12月季度財(cái)報(bào)，該季度實(shí)現(xiàn)收入38.4億元人民幣（下同），同比+54.0%，Non-IFRS凈利潤(rùn)6.6億元，同比+77.0%，收入利潤(rùn)均略超預(yù)期。收入結(jié)構(gòu)方面，本季度公司國(guó)內(nèi)收入23.5億元，同比+55.7%，其中MINISO線下門(mén)店收入同比+63.2%，TOPTOY收入超過(guò)1.9億元，同比+90%；海外收入14.9億元，同比+51.4%，占總收入比重同比-0.6pp至38.9%，其中海外直營(yíng)同比增長(zhǎng)超過(guò)80%。
　　毛利率與凈利率均有提升。（1）本季度公司毛利率43.1%，同比+3.1pp，環(huán)比+1.3pp，創(chuàng)歷史新高，主要是由于：①海外市場(chǎng)產(chǎn)品組合優(yōu)化以及直營(yíng)占比從22年同期的42%提升至超過(guò)50%帶動(dòng)海外市場(chǎng)毛利率增長(zhǎng)；②產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向盈利能力更高的產(chǎn)品；③TOPTOY毛利率提升。（2）期間費(fèi)用率為22.6%，同比+1.0pp。其中銷售費(fèi)用率同比+2.1pp至18.8%，主要是由于：①業(yè)務(wù)人員開(kāi)支、物流費(fèi)用、IP授權(quán)費(fèi)增加；②直營(yíng)店相關(guān)的資產(chǎn)使用權(quán)折舊費(fèi)用增加；③與品牌升級(jí)、海外新開(kāi)店相關(guān)的廣告費(fèi)用增加。管理費(fèi)用率同比-1.0pp至4.9%。（3）Non-IFRS凈利率為17.2%，同比+2.2pp，環(huán)比+0.3pp，盈利能力保持在高水平。
　　門(mén)店方面，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，MINISO本季度凈增298家門(mén)店至6413家，其中國(guó)內(nèi)凈增124家至3926家，海外凈增174家至2487家，2023自然年國(guó)內(nèi)共凈增601家門(mén)店，海外共凈增372家門(mén)店，均完成23年年初的規(guī)劃。TOPTOY本季度凈增26家門(mén)店至148家。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司綜合能力優(yōu)異，店效恢復(fù)和門(mén)店擴(kuò)張共同推進(jìn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司24-26財(cái)年調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為26.1、32.0、38.7億元，給予公司25財(cái)年20倍PE，對(duì)應(yīng)美股合理價(jià)值28.24美元/ADS，港股合理價(jià)值55.22港元/股，均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期；IP拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。