>> 方正證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)公司點評報告：凈利潤超預(yù)期，海外直營擴張+IP產(chǎn)品發(fā)力與TopToy開店提速有望驅(qū)動利潤率進一步上行-240313
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
大?。?/td>
| 291KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績表現(xiàn)：營收/毛利率/凈利潤創(chuàng)歷史新高，利潤率超預(yù)期。23Q4營收8.4億元/+54%，毛利率43.1%/+3.1pcts，經(jīng)調(diào)整后凈利潤6.6億元/+77%，調(diào)整后凈利率17.2%/+2.2pcts。
門店：全年凈增門店超過1000家，海外開店提速明顯。截止23Q4，共有6413家名創(chuàng)優(yōu)品門店，其中國內(nèi)名創(chuàng)優(yōu)品3926家，季度內(nèi)新增124家；海外名創(chuàng)優(yōu)品2487家，季度內(nèi)新增174家；2023年全年名創(chuàng)優(yōu)品+TopToy門店共增長1004家，計劃24-28年每年凈增900-1100家門店。
國內(nèi)收入端：23Q4國內(nèi)收入23.47億元/+55.7%，主要由于①國內(nèi)平均門店數(shù)量/平均單店收入同比+17.2%/+39.2%，帶動國內(nèi)名創(chuàng)優(yōu)品線下門店收入+63.2%；②TopToy平均門店數(shù)量/平均單店收入同比+19.5%/+59.4%，帶動TopToy收入同比增長90.5%。
海外收入端：23Q4海外收入為14.94億元/+51.4%，海外市場平均門店數(shù)量/平均單店收入同比+15.9%/+30.7%，在23Q4，海外市場收入貢獻占比為38.9%
TopToy：環(huán)比新增26家門店，進入開店提速階段。經(jīng)過2023年對單店的打磨，23Q4 TopToy平均單店收入同比增長59.4%，總收入同比增長90.5%。我們預(yù)期潮玩賽道未來仍將以較快速度增長，行業(yè)空間較大，2024年隨著TopToy開店提速、自研產(chǎn)品占比提升，有望驅(qū)動業(yè)績提升。
毛利率：23Q4毛利率43.1%創(chuàng)歷史新高。主要由于①海外市場產(chǎn)品優(yōu)化，直營海外市場占比海外市場的收入貢獻從42%提升至50%。②產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向盈利能力更高的產(chǎn)品，TopToy毛利率提升。
費用：銷售+管理費用率合計23.7%，費用率增長主要由于①業(yè)務(wù)開展導(dǎo)致人員、物流、IP支出增加。②直營店帶來的折舊增加。③品牌升級與海外廣告費用增加。
凈利潤和分紅：經(jīng)調(diào)整凈利潤超預(yù)期，股息支付率達到50%，維持較高分紅比例。經(jīng)調(diào)整后凈利潤6.6億元/+77%，調(diào)整后凈利率17.2%/+2.2pcts，公司計劃分紅約6.515億元，約占截止23年底6個月凈利潤的50%，分紅比例與前次年報持平。
盈利預(yù)測與估值：名創(chuàng)優(yōu)品在2024年1月18日投資者日，提出了未來的愿景和戰(zhàn)略，包括①成為全球第一的IP設(shè)計零售集團。②堅持產(chǎn)品創(chuàng)新（IP設(shè)計）、堅持性價比、堅持全球化。我們認為，目前來看公司品牌升級告一段落，但是大店模式和ip產(chǎn)品占比提升，疊加TopToy開店逐步發(fā)力，仍有望提振國內(nèi)業(yè)績；海外市場逐步發(fā)力，多國范圍內(nèi)市場空間廣闊，直營有望成為業(yè)績增長的新驅(qū)動。整體來看，未來5年開店仍將維持較高增速，國外直營占比提升+國內(nèi)TopToy提速有望驅(qū)動公司利潤率中樞進一步上行。以舊財年預(yù)計，綜合預(yù)計FY2024/2025歸母24.49億/29.43億元，對應(yīng)19x/16x PE,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:目標兌現(xiàn)不及預(yù)期、海外拓店不及預(yù)期、全球經(jīng)濟波動風險
|
|
