>> 浙商證券-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)點(diǎn)評報告：門店高質(zhì)量發(fā)展，海外加速開店-240123
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 779KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
史凡可,馬莉 |
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1月18日，名創(chuàng)優(yōu)品在廣州舉辦的2024投資者日會議上，正式提出五年戰(zhàn)略規(guī)劃：2024-2028年集團(tuán)收入復(fù)合增速不低于20%，每年凈增門店900-1100家，2028年全球門店數(shù)相較2023年翻倍，IP產(chǎn)品銷售占比超50%。董事長葉國富先生強(qiáng)調(diào)，名創(chuàng)優(yōu)品要堅(jiān)持長期主義，將“成為全球第一的IP設(shè)計(jì)零售集團(tuán)”作為長期愿景。
全球開店空間廣闊，海外單店銷售顯著增長
1）截至2023年9月30日，MINISO全球門店數(shù)6115家。公司根據(jù)人均指標(biāo)測算，暫不考慮非洲，長期來看全球門店空間約為4萬家，其中亞洲、歐洲、北美洲、拉丁美洲、大洋洲分別為23957、7209、4663、2824、443家。
2）海外直營：2023Q1-Q3單店日均銷1萬元，相較于2022年同期的0.7萬提升32%。其中，美國作為重要的直營市場，通過降本增效，單店模型不斷優(yōu)化：2023Q1-Q3相比于2022年同期，租售比和人工費(fèi)用分別從24%、21%下降至17%、17%。截至12月30日美國門店118家，五年計(jì)劃開店1000家。
3）海外代理：2023Q1-Q3單店日均銷1.7萬，相較于19年同期的1.6萬提升7%。存量市場+增量市場開店空間廣闊，其中拉美市場對標(biāo)星巴克，開店空間1125家（目前514家）；菲律賓對標(biāo)屈臣氏，開店空間1003家（目前152家）；泰國對標(biāo)屈臣氏，開店空間691家（目前74家）；歐洲對標(biāo)Flying Tiger，開店空間812家（目前201家）。
國內(nèi)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，通過門店精細(xì)化運(yùn)營提升店效
2023年前三季度，國內(nèi)單店平均利潤率約為11%，當(dāng)年新開門店投資回報期小于12個月。公司不遺余力持續(xù)提升店效，包括但不限于：1）國內(nèi)堅(jiān)持開大店、關(guān)小店、開好店、關(guān)差店，通過打造店鋪新形象、鋪設(shè)場景專區(qū)、設(shè)置IP打卡點(diǎn)、微改造店鋪等措施，吸引更多人流進(jìn)店，提高轉(zhuǎn)化率。2）中后臺賦能門店精細(xì)化運(yùn)營。每家門店打上若干標(biāo)簽，并以此為參考，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、陳列擺放、上新波段等。3）深化即時零售。此舉有利于擴(kuò)大門店的輻射半徑，平滑線下客流的波動。1月20日，MINISO舉辦線上超品日，在美團(tuán)外賣下單MINISO產(chǎn)品，可享受滿99元減40元優(yōu)惠，在即時零售領(lǐng)域逐步占據(jù)消費(fèi)者心智。
會員及私域推廣體系，為IP產(chǎn)品營銷加足杠桿
IP產(chǎn)品天然地具備較強(qiáng)的互動屬性，因此營銷推廣可以更好地發(fā)揮IP效能，拉動IP產(chǎn)品銷售。名創(chuàng)優(yōu)品在多年的IP聯(lián)名實(shí)踐中，已形成良性的內(nèi)容營銷生態(tài)，據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，IP產(chǎn)品的爆文率和篇均閱讀量分別為常規(guī)產(chǎn)品的3.2倍和6倍。以23年爆火的loopy為例，在一整套營銷打法的加持下，單日曝光在短時間沖頂，顯著帶動銷售增長，loopy毛絨公仔在旗艦店上新首日售罄率高達(dá)98%，體現(xiàn)出極強(qiáng)的爆發(fā)力。未來公司將把成功的內(nèi)容營銷經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到印尼市場，有望乘著Tiktok流量紅利的東風(fēng)，以較低成本觸達(dá)消費(fèi)者（每千人曝光成本不到3元），撬動IP變現(xiàn)。
TOPTOY有望放量增長
TOPTOY銷售見到改善趨勢，2023年預(yù)計(jì)超10億GMV，店均月銷超60萬。產(chǎn)品策略定位于外采占比30%、自研占比70%，且自研產(chǎn)品毛利率目標(biāo)70%。投資者日上，公司對2024年給出謹(jǐn)慎樂觀的開店指引，中期GMV年復(fù)合增長率超40%，我們認(rèn)為門店的快速復(fù)制有望帶來超預(yù)期增量。
盈利預(yù)測與估值
根據(jù)公司給出的五年收入復(fù)合增速不低于20%的指引，結(jié)合IP戰(zhàn)略的成功性在全球被持續(xù)驗(yàn)證，我們依舊看好名創(chuàng)優(yōu)品的持續(xù)成長性。預(yù)計(jì)FY2024-2026營業(yè)收入為157.22、189.00、220.78億元，同比+37.0%、+20.2%、+16.8%；歸母凈利潤為26.9、33.4、39.4億元，同比+52.2%、+23.9%、+18.2%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17.82X、14.39X、12.18X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球拓店不及預(yù)期；海外經(jīng)營數(shù)據(jù)可跟蹤度較低；爆品的持續(xù)打造不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險影響海運(yùn)或貿(mào)易環(huán)境
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