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公司系全球創(chuàng)意生活家居零售商，處于快速發(fā)展階段。公司孵化名創(chuàng)優(yōu)品和TOPTOY兩大品牌業(yè)務(wù)。2013-2018年，名創(chuàng)優(yōu)品作為自有品牌綜合零售商，不斷創(chuàng)新以“IP”為特色的生活家居用品，在全國(guó)范圍內(nèi)快速展店，并在2015年實(shí)施全球化戰(zhàn)略開(kāi)始海外布局；2018-2021年，公司拓展主營(yíng)業(yè)務(wù)，增加TOPTOY潮玩集合店作為企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線，同時(shí)在紐交所和港交所先后上市，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；當(dāng)前階段，名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)收已經(jīng)突破百億，公司在產(chǎn)品和渠道端不斷尋求創(chuàng)新和進(jìn)一步突破，未來(lái)增長(zhǎng)前景值得期待。
　　產(chǎn)品端：高性價(jià)比產(chǎn)品快速出新，直擊消費(fèi)者痛點(diǎn)。（1）生產(chǎn)端：產(chǎn)品擁有種類(lèi)豐富和性價(jià)比高兩大優(yōu)勢(shì)，種類(lèi)上，公司堅(jiān)持“711”上新理念，目前平均每個(gè)月推出約530個(gè)SKU，產(chǎn)品迭代吸引更多消費(fèi)者；價(jià)格上，SPA的經(jīng)營(yíng)模式縮短了供應(yīng)鏈長(zhǎng)度，設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售一體化使得成本進(jìn)一步降低，低價(jià)好物滿足理性消費(fèi)需求，同時(shí)毛利率不斷提升，驅(qū)動(dòng)盈利水平不斷提升。（2）營(yíng)銷(xiāo)端：看好“興趣消費(fèi)”趨勢(shì)，響應(yīng)消費(fèi)者喜好，實(shí)施“IP賦能”戰(zhàn)略，深度挖掘品牌與IP之間的聯(lián)名創(chuàng)新潛力，錨定“自有IP”增加客戶粘性。
　　渠道端：推進(jìn)海內(nèi)外、全渠道布局，加密消費(fèi)市場(chǎng)滲透。（1）線下：國(guó)內(nèi)由初期深耕一二線城市轉(zhuǎn)向下沉空間潛力的拓展，進(jìn)一步加速城市滲透率，未來(lái)有望參考日本進(jìn)一步加密門(mén)店；國(guó)外主要拓展亞洲和美洲市場(chǎng)，門(mén)店布局更加高端，TOPTOY海外布局計(jì)劃也在穩(wěn)步計(jì)劃中；此外，著力提升海內(nèi)外單點(diǎn)效率，落地“超級(jí)門(mén)店”，實(shí)現(xiàn)門(mén)店價(jià)值最大化。（2）線上：加強(qiáng)海內(nèi)外線上全平臺(tái)覆蓋和線下客流同步轉(zhuǎn)化，推動(dòng)線上線下協(xié)同的新零售模式。
　　行業(yè)估值的判斷與評(píng)級(jí)說(shuō)明：基于針對(duì)公司門(mén)店擴(kuò)張預(yù)期和單店經(jīng)營(yíng)的判斷，我們預(yù)測(cè)公司2024/2025/2026FY將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.63/181.21/216.91億元，凈利潤(rùn)24.52/30.20/36.14億元，對(duì)應(yīng)PS為3.20/2.60/2.18倍，對(duì)應(yīng)EPS為1.94/2.39/2.86元/股，PE為19/16/13倍，首次覆蓋，予以“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：凈展店速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外運(yùn)營(yíng)效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者信心不足的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品與營(yíng)銷(xiāo)效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。