>> 國盛證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)海外展店環(huán)比加速，經(jīng)調(diào)整凈利率再創(chuàng)新高-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜玥瑩 |
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事件：11月21日，公司發(fā)布FY2024Q1報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入37.91億元/同比+36.7%，毛利率為41.8%/同比+6.1pct，歸母凈利潤為6.13億元/同比+48.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為6.42億元/同比+53.8%，業(yè)績略超預(yù)期。
國內(nèi)MINISO展店目標(biāo)提前達成，TOPTOY業(yè)態(tài)繼續(xù)優(yōu)化。報告期內(nèi)公司：1）國內(nèi)Miniso年展店目標(biāo)提前達成，單店表現(xiàn)仍然優(yōu)異。2023Q3，公司國內(nèi)Miniso門店凈增加198家至3802家/同比+533家（期內(nèi)平均門店數(shù)量同比+14%），其中一二線門店約80家，提前完成公司全年國內(nèi)350-450家門店凈增長目標(biāo)，并預(yù)計在2023年自然年度再凈增100-200家門店；單店收入同比+23.8%，表現(xiàn)仍然優(yōu)異。以上兩點共同帶動公司國內(nèi)MINISO線下收入同比+41.2%至21.44億元，國內(nèi)MINISO收入同比+35.7%至23.07億元。2）TOPTOY業(yè)態(tài)繼續(xù)優(yōu)化。期內(nèi)TOPTOY門店環(huán)比增加4家至122家/同比+13家，平均門店數(shù)量同比+16.5%，且平均單店收入同比+25.4%，持續(xù)優(yōu)化，拉動該分部收入端同比+46%至1.81億元。
海外展店環(huán)比加速，直營占比進一步提升。報告期內(nèi)，海外MINISO門店凈增加126家至2313家/同比+286家（期內(nèi)平均門店數(shù)量同比+12.5%），其中直營/三方門店分別新增26家/100家至202/2111家（同比+71家/+215家），海外展店環(huán)比提速；門店模型持續(xù)優(yōu)化，平均單店收入同比增長25.1%，新興市場業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，其中北美、加拿大市場收入同比增長近100%、108%，墨西哥、印尼市場收入同比增長49%、51%，表現(xiàn)強勢。整體而言，公司FY24Q1海外業(yè)務(wù)收入增至12.95億元/同比+41%，其中直營/代理市場分別同比增長89%/16%，營收占比分別為46%/54%，直營占比環(huán)比略有提升。
毛利率及經(jīng)調(diào)整凈利率再創(chuàng)新高。1）毛利率創(chuàng)新高：本季度公司海外市場產(chǎn)品優(yōu)化，且直營市場收入占比進一步提升，毛利率同比、環(huán)比均繼續(xù)提升；國內(nèi)執(zhí)行名創(chuàng)優(yōu)品品牌戰(zhàn)略，新推出產(chǎn)品貢獻較高毛利率，同時對產(chǎn)品進行降本措施，且TOPTOY毛利率隨產(chǎn)品組合向盈利能力更高產(chǎn)品轉(zhuǎn)化有所提升，F(xiàn)Y24Q1毛利率達41.8%/同比+6.1pct，創(chuàng)集團歷史新高；2）銷售費用率有所增長、管理費用率下降：本李度公司銷售費用率為16.90%/同比+3.15pct,主要系人員開支、品牌戰(zhàn)略升級帶來推廣、廣告開支及IP授權(quán)費增加，管理費用率為4.50%/同比-1.55pct，得益于經(jīng)營杠桿，費率有所下降；3）經(jīng)調(diào)整凈利潤率再創(chuàng)新高：FY24Q1公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6.42億元/同比+53.82%，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利率為16.9%/同比+1.9pct。
投資建議：公司作為全球日雜零售龍頭，憑借渠道、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢，以輕資產(chǎn)模式在全球高速擴張，同時已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望貢獻第二增長曲線；當(dāng)前各業(yè)態(tài)、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈不斷優(yōu)化，海外業(yè)務(wù)高增、國內(nèi)業(yè)務(wù)全年展店目標(biāo)提前完成，盈利能力改善明顯，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測至：預(yù)計FY2024-FY2026營業(yè)收入為149.87億元/183.10億元/215.22億元，歸母凈利潤22.7億元/29.3億元/35.4億元，對應(yīng)當(dāng)前估值為25/19/16倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭嚴(yán)重加劇；業(yè)態(tài)擴展及產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。
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