>> 浙商證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)FY2024Q1點評報告：海外直營增厚利潤，國內(nèi)開店超額達成-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
史凡可,馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3業(yè)績概覽
公司于11/21發(fā)布季報，Q3實現(xiàn)收入37.9億元（同比+36.7%）；毛利率41.8%（環(huán)比+2pct），創(chuàng)歷史新高；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.42億元（同比+54%）；經(jīng)調(diào)整凈利率16.9%（環(huán)比-0.7pct）。
直營市場帶動毛利率提升，北美尤為亮眼
1）公司今年前三季度Q1/Q2/Q3毛利率分別39.3%/39.8%/41.8%，增速逐季提升。毛利率的持續(xù)改善主要來自：①高毛利的海外直營市場收入占比提升。直營市場占海外市場收入的比例從22Q3的34.1%提升到23Q3的45.7%。②產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，興趣消費品貢獻較高毛利率。③子品牌TOPTOY毛利率改善。
2）海外直營市場作為毛利率改善的主要驅(qū)動力，已連續(xù)兩個季度保持同比80%以上的收入增速，體現(xiàn)出強大的增長潛力。其中，尤以北美市場為代表，Q3收入同比增長近160%，有望拉動海外市場收入和利潤超預(yù)期。
國內(nèi)開店超額完成全年目標，海外不改全年350-450家凈開店目標
1）國內(nèi)來看，MINISO今年Q1/Q2/Q3分別凈開58/221/198家門店，前三季度合計凈開477家，已超額達成公司在23自然年國內(nèi)開店350-450的目標。根據(jù)公司財報，Q4國內(nèi)計劃凈開店100-200家，全年有望凈開店577-677家。
2）海外來看，MINISO今年Q1/Q2/Q3分別凈開16/56/126家門店，前三季度合計凈開198家。公司表示將全力以赴完成海外全年350-450家的凈開店目標。
3）MINISO近年開店穩(wěn)健，截至2021年12月31日、2022年12月31日、2023年9月30日，MINISO全球門店數(shù)量分別5045、5440、6115家。
TOPTOY探索門店創(chuàng)新，盈利改善
公司副牌TOPTOY在Q3實現(xiàn)收入1.8億元（同比+46%）。根據(jù)公司財報，單店收入同比+25%，毛利率有所改善。Q3凈開店4家，截至9月30日國內(nèi)門店共122家。三季度內(nèi)，TOPTOY首個主題樂園店亮相于上海迪士尼小鎮(zhèn)，成為年度唯一入駐上海迪士尼小鎮(zhèn)的品牌。
全球范圍內(nèi)深化超級IP、超級品類戰(zhàn)略
公司持續(xù)推進超級IP、超級品類戰(zhàn)略，將消費者喜愛的IP融入到門店購物場景中，建立更深層次的情感聯(lián)系，不斷創(chuàng)下優(yōu)異的門店銷售業(yè)績。①9月底在英國倫敦開出全球首家盲盒主題店，持續(xù)發(fā)力戰(zhàn)略品類IP盲盒，提供近百款盲盒供消費者選擇，包括三麗鷗、迪士尼皮克斯、Tokidoki、We Bare Bears、小黃人等知名IP盲盒。②10月底MINISO全球首家三麗鷗IP限定主題店在印尼開業(yè)，開業(yè)首日銷售額破45萬人民幣，創(chuàng)東南亞門店歷史新高，未來公司將繼續(xù)加快在印尼的店鋪擴張步伐。③11月英國旗艦店在頂級商圈倫敦牛津街開業(yè)，門店占地近3000平方英尺，開業(yè)首日破歐洲記錄，標志著全球化進程的又一里程碑。
盈利預(yù)測與估值
我們看好名創(chuàng)優(yōu)品的長期成長性，考慮到四季度海外旺季到來，以及興趣消費品持續(xù)獲得積極的市場反饋，我們上調(diào)24財年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司FY2024-2025營業(yè)收入154.24/ 186.89億元，同比增長34.43%/ 21.17%（前值為150.95/ 191.29億元，同比增長31.56%/ 26.73%）；歸母凈利潤25.01/ 30.99億元，同比增長41.37%/ 23.94%（前值為23.95/ 30.32億元，同比增長35.40%/ 26.58%）；當前市值對應(yīng)PE分別為22.14/ 17.86X。
風(fēng)險提示
國際貿(mào)易摩擦；海外經(jīng)濟承壓影響需求；海外拓店進展不及預(yù)期；同店恢復(fù)不及預(yù)期
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