久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　 FY2024Q1公司實(shí)現(xiàn)收入37.91億元，同增36.7%，環(huán)比增長(zhǎng)16.6%，毛利15.84億元，同增60.2%，環(huán)比增長(zhǎng)22.2%，毛利率為41.8%（同比+6.1pct；環(huán)比+2pct），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為6.42億元，同增53.8%，環(huán)比增長(zhǎng)12.4%，經(jīng)調(diào)整凈利率為16.9%（同比+1.8pct，環(huán)比-0.7pct），扣除外匯影響后，經(jīng)調(diào)整凈利率為17.1%（同比+3.9pct，環(huán)比+1.6pct）。
　　評(píng)論：
　　整體門店數(shù)破6000，達(dá)到6115，同比增長(zhǎng)819家，環(huán)比增長(zhǎng)324家，國(guó)內(nèi)名創(chuàng)達(dá)到3802家，同比增長(zhǎng)533家，環(huán)比增長(zhǎng)198家，海外名創(chuàng)達(dá)到2313家，同比增長(zhǎng)286家，環(huán)比增長(zhǎng)126家，TOPTOY門店數(shù)達(dá)到122家，同比增長(zhǎng)13家，環(huán)比增長(zhǎng)4家。
　　分市場(chǎng)來(lái)看，單店GMV繼續(xù)高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)和海外單店GMV增速接近25%，海外直營(yíng)市場(chǎng)連續(xù)兩個(gè)季度保持80%以上同比增長(zhǎng)，北美市場(chǎng)本季度收入同比增長(zhǎng)近160%，主要系海外消費(fèi)者追求性價(jià)比的購(gòu)買行為和海外產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化，隨著假日季來(lái)臨，海外有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
　　中國(guó)收入同比增長(zhǎng)34.7%達(dá)到24.96億元，拆分來(lái)看，門店數(shù)增長(zhǎng)14%，單店收入增長(zhǎng)24%，帶動(dòng)名創(chuàng)線下門店收入同增41.2%；TOPTOY門店數(shù)增長(zhǎng)16.5%，單店收入增長(zhǎng)25.4%，帶動(dòng)TOPTOY收入同比增長(zhǎng)46.1%。海外收入同比增長(zhǎng)40.8%達(dá)到12.95億元，海外門店數(shù)增長(zhǎng)12.5%，單店收入增長(zhǎng)25.1%，海外收入占比34.2%，與上季度基本持平。
　　當(dāng)期毛利率為41.8%（同比+6.1pct；環(huán)比+2pct），毛利率改善主要系1）海外市場(chǎng)毛利率提升，海外市場(chǎng)產(chǎn)品組合優(yōu)化和直營(yíng)市場(chǎng)占海外市場(chǎng)的收入貢獻(xiàn)從2022年同期的34.1%提升至45.7% 2）中國(guó)市場(chǎng)在品牌升級(jí)戰(zhàn)略后毛利率增長(zhǎng)，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)更高毛利，同時(shí)為了采取降本措施降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本3）產(chǎn)品組合調(diào)整后TOPTOY毛利率也有所提升。
　　銷售費(fèi)用率為16.9%（+3.2pct），管理費(fèi)用率為4.5%（-1.5pct），銷售費(fèi)用率上升因品牌升級(jí)戰(zhàn)略下的營(yíng)銷廣告開支增加，以及IP授權(quán)費(fèi)增加，但得益于經(jīng)營(yíng)杠桿逐步釋放，管理費(fèi)用率有所下降。
　　開店指引：國(guó)內(nèi)提前一個(gè)季度完成今年（自然年）350-450凈開店目標(biāo)，預(yù)計(jì)23年Q4將凈新開100-200門店，海外依然保持350-450凈開店目標(biāo)不變。23年10月恢復(fù)：名創(chuàng)平均單店GMV同比增長(zhǎng)11%，國(guó)內(nèi)線下門店GMV同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，海外GMV同比增長(zhǎng)30%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：北美門店轉(zhuǎn)自營(yíng)后表現(xiàn)良好，加上開店略超預(yù)期，毛利率持續(xù)提升，我們上調(diào)2024-2026財(cái)年EPS預(yù)測(cè)為1.88元/2.32元/2.89元（前值為1.81元/2.16元/2.53元），對(duì)應(yīng)估值為23X/19X/15X，參考海外類似業(yè)態(tài)，選取日本的堂吉訶德和美國(guó)達(dá)樂(lè)超市、美元樹、沃爾瑪，five below作為可比公司，2024-2025年平均估值預(yù)測(cè)為24X，22X。考慮到名創(chuàng)海外,特別是直營(yíng)市場(chǎng)仍處于高增長(zhǎng)階段，國(guó)內(nèi)品牌升級(jí)計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)且開店仍有空間，TOPTOY盈利能力有望進(jìn)一步優(yōu)化，給予2025財(cái)年25倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.12港元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)行業(yè)疲弱，加盟商開店意愿不及預(yù)期、原材料成本上升、海外宏觀經(jīng)濟(jì)下行。