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 FY1Q24業(yè)績
　　公司發(fā)布FY1Q24業(yè)績，收入和利潤端均出現(xiàn)亮眼增長，營收、利潤率和凈開店數(shù)量均達(dá)到歷史新高。收入端，公司錄得營收37.91億元，同比+36.7%，環(huán)比+16.6%。其中國內(nèi)市場錄得收入24.96億元，同比+34.7%，海外市場12.95億元，同比+40.8%。利潤端，公司毛利率達(dá)41.8%，同比+6.1pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤錄得6.42億元，同比+53.8%，環(huán)比+12.4%，剔除匯率影響后，經(jīng)調(diào)整凈利潤率達(dá)17.1%，同比+3.9pct，環(huán)比+1.6pct。
　　拓展步伐加速，門店數(shù)量突破6000大關(guān)，在大店戰(zhàn)略支撐下，單店收入顯著增長
　　門店數(shù)量端，全球范圍內(nèi)該季度公司門店首次突破6000家，達(dá)到6115家，同比增長819家，環(huán)比增長324家。其中超過80家來自于一二線城市，接近60%的新增門店來自于三線及三線以下城市。第三季度國內(nèi)門店的關(guān)店率僅為1.4%，低于歷史平均水平。分市場看：國內(nèi)MINISO門店數(shù)達(dá)3802家，同比增長533家，環(huán)比增長198家；海外MINISO門店數(shù)達(dá)2313家，同比增加286家，環(huán)比增加126家。
　　受益于大店戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)以及公司優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營布局下，門店的快速擴(kuò)張并未拖累單店店效，在單店收入端，國內(nèi)和國外市場均出現(xiàn)了顯著增長。其中，國內(nèi)：1）名創(chuàng)優(yōu)品平均單店收入同比增長23.8%，帶動來自名創(chuàng)優(yōu)品中國線下門店的收入同比增長41.2%；2)TOPTOY平均單店收入同比增長25.4%，帶動來自TOPTOY的收入同比增長46.1%。
　　海外：海外平均單店收入同比增加25.1%。此前在8月25日中國品牌全球化發(fā)展媒體溝通會上公司曾表示接下來會在英國倫敦牛津街、意大利羅馬和米蘭、法國巴黎香榭麗舍等近10個(gè)世界級大城市核心地段開出自己的大店。我們認(rèn)為，大店背后是名創(chuàng)優(yōu)品強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和IP戰(zhàn)略加持，可以實(shí)現(xiàn)較高的轉(zhuǎn)化率，預(yù)計(jì)未來在大店戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)下，單店收入有望更上一層。
　　海外市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，直營市場表現(xiàn)突出，有望推動海外業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步上升
　　FY1Q24海外業(yè)務(wù)12.95億元，在去年同期的高基數(shù)之上，同比增長近40.8%，取得海外業(yè)務(wù)三季度（自然年）銷售的最高歷史記錄。其中，在公司將部分代理市場逐漸轉(zhuǎn)直營的戰(zhàn)略推進(jìn)下，海外直營業(yè)務(wù)收入連續(xù)兩個(gè)季度保持80%以上的同比增速。FY1Q24公司直營市場的收入同比增長近89%，直營市場收入占海外收入比重達(dá)46%，同比增加約12pct。由于直營市場的毛利率較高，在這種結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，公司該季度毛利率達(dá)41.8%，同比增加6.1pct。
　　此外，海外業(yè)務(wù)GMV也取得了大幅增長，尤其是北美地區(qū)尤為突出。該季度，公司海外GMV同比增長48%，其主要海外市場仍保持GMV高速增長，北美區(qū)域同比增長近1.6倍，拉美市場同比增長近60%，歐洲市場同比增長近50%。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為隨著公司大店戰(zhàn)略的推進(jìn)下，公司的單店收入還會出現(xiàn)進(jìn)一步的提升。其次，受益于海外市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，直營市場有望帶動公司利潤進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)FY2024/FY2025/FY2026年公司收入157.3/194.9/238.0億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤259.8/322.9/390.7億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。