>> 財通證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)全球加速擴張，業(yè)績屢創(chuàng)新高-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大小： |
369KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司FY2024Q1 （ 2023.7.1-2023.9.30 ）實現(xiàn)收入37.91億元（yoy+36.7%）；毛利率41.8%（yoy+6.1pct）；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.42億元（yoy+53.8%）；經(jīng)調(diào)整凈利率16.9%（yoy+1.8pct）。
MINISO國內(nèi)：開店目標(biāo)提前完成，單店GMV穩(wěn)步增長。FY2024Q1MINISO實現(xiàn)營收23.07億元（+35.7%）。FY2024Q1線下GMV同比+40%，單店GMV同比+22%（客單量/客單價分別同比+17%/3%），10月線下GMV延續(xù)增長趨勢，實現(xiàn)41%同比增長，平均單店GMV同比+11%，1-10月單店GMV已恢復(fù)至2019年的85%和2021年的100%水平。渠道方面，截止FY2024Q1末，國內(nèi)門店總數(shù)為3802家（一線/二線/三線及以下499/1554/1749家），2023年初至今凈增477家，F(xiàn)Y2024Q1單季度凈增198家，提前完成2023自然年全年350-450家開店目標(biāo)，公司預(yù)計2023年內(nèi)有望再凈增100-200家。
MINISO海外：直營市場表現(xiàn)亮眼，全年力爭完成開店目標(biāo)。FY2024Q1實現(xiàn)營收12.95億元（同比+40.8%），其中直營/代理市場營收分別同比+89%/16%，直營占比從去年同期34%提升至46%。海外GMV同比+48%，其中直營同比+80%，代理市場同比+39%。海外單店GMV同比+27%，恢復(fù)至2019年103%水平，直營、代理市場分別恢復(fù)至2019年93%、107%水平。從部分核心市場來看，北美、拉美、歐洲單店GMV分別同比+159%、57%、85%，超過2019年200%、110%、100%水平。渠道方面來看，截止FY2024Q1末，海外門店總數(shù)為2313家，2023年初至今凈增198家，F(xiàn)Y2024Q1單季度凈增126家，2023下半年以來開店加速，海外有望完成2023自然年全年350-450家開店目標(biāo)。
TOPTOY：營收高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化。TOPTOYFY2024Q1實現(xiàn)營收1.81億元（同比+46.0%），自有產(chǎn)品銷售占比為32%。目前TOPTOY門店數(shù)量為122家，F(xiàn)Y2024Q1凈增4家。9月份TOPTOY與萬代、52TOYS等達成新合作，為TOPTOY產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。同時TOPTOY也成為2023年唯一入住迪士尼小鎮(zhèn)的新消費品牌。
盈利能力繼續(xù)向上，利潤率再創(chuàng)新高。FY2024Q1公司毛利率為41.8%（yoy+6.1pct，qoq+2.0pct），主要系1）海外市場產(chǎn)品組合優(yōu)化以及直營渠道占比提升；2）國內(nèi)名創(chuàng)優(yōu)品品牌升級，高毛利戰(zhàn)略品類拉動毛利率提升；3）TOPTOY盈利能力改善。FY2024Q1管理費用率為4.4%（-1.5pct），主要得益于經(jīng)營杠桿釋放，銷售費用率為16.9%（+3.2pct），主要系人工開支增加、品牌升級推廣費用增加、IP授權(quán)費增加。FY2024Q1公司經(jīng)調(diào)凈利率為16.9%（yoy+1.8pct，qoq-0.7pct），環(huán)比下滑主要系匯率波動導(dǎo)致，剔除匯率影響后，公司凈利率17.1%（yoy+3.9pct，qoq+1.6pct）。
投資建議：公司國內(nèi)市場加速開店，海外直營持續(xù)高增，海內(nèi)外市場空間廣闊，在產(chǎn)品組合優(yōu)化、品牌升級、經(jīng)營杠桿釋放之下盈利能力持續(xù)上行，短期海外四季度消費旺季即將來臨，中長期公司開店空間大，成長性佳。我們預(yù)計公司FY24-26年收入分別148.39/181.57/212.84億元，凈利潤分別23.24/28.65/34.36億元，對應(yīng)PE分別25.3/20.5/17.1X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：門店擴張不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品迭代不及預(yù)期風(fēng)險。
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