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事件：東山精密公告擬向公司控股股東、實(shí)控人袁永剛、袁永峰先生發(fā)行股票募資不超過(guò)15億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。同時(shí)，公司決定終止向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債。本次發(fā)行前，袁氏父子合計(jì)持有28.27%股權(quán)，發(fā)行完成后預(yù)計(jì)合計(jì)持有33.36%表決權(quán)，不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)的資金需求，公司堅(jiān)持聚焦消費(fèi)電子和新能源兩大核心賽道，在消費(fèi)電子業(yè)務(wù)不斷提質(zhì)增效的同時(shí)，全力擁抱新能源，實(shí)現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯改善。
　　消費(fèi)電子繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，手機(jī)單機(jī)價(jià)值提升，可穿戴、ARVR帶來(lái)新增量。智能手機(jī)上幾乎所有的部件都需要FPC將其與主板相連，智能手機(jī)之中由于內(nèi)部空間的需求，F(xiàn)PC的用量一直在逐步提高。東山在細(xì)分的柔性線(xiàn)路板領(lǐng)域全球市場(chǎng)份額排名第二，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)保持較高收入和利潤(rùn)水平，且持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)下一代iPhone FPC使用量也將增加，同時(shí)公司今年模組版料號(hào)增加，進(jìn)而帶動(dòng)?xùn)|山FPC價(jià)值量的同步提高。隨著MR等新產(chǎn)品的推出，可穿戴領(lǐng)域FPC用量進(jìn)一步增加。
　　東山深耕精密制造，打造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司主要為新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能、通信設(shè)備等客戶(hù)提供精密金屬結(jié)構(gòu)件、電子電路、觸控顯示模組等產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)件主要包含散熱、殼體、白車(chē)身、電池結(jié)構(gòu)件等，移動(dòng)通信基站天線(xiàn)、濾波器等結(jié)構(gòu)件及組件，隨著新能源汽車(chē)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，為公司傳統(tǒng)的精密制造業(yè)務(wù)注入新的活力。新能源汽車(chē)滲透加速，PCB用量為傳統(tǒng)汽車(chē)5-8倍。
　　東山全面擁抱美國(guó)大客戶(hù)，我們預(yù)計(jì)公司目前已經(jīng)在大客戶(hù)的單車(chē)價(jià)值量將不斷上升。公司是上游供應(yīng)商中為數(shù)不多的能為新能源汽車(chē)客戶(hù)提供PCB（含F(xiàn)PC）、車(chē)載屏、功能性結(jié)構(gòu)件等多種產(chǎn)品及綜合解決方案的廠(chǎng)商。未來(lái)多產(chǎn)業(yè)鏈、一體化的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加深公司與客戶(hù)的黏性。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到大客戶(hù)端需求有所承壓，以及LED業(yè)務(wù)有所拖累，我們調(diào)整2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入為323/375/438億元，同比增長(zhǎng)2.3%/16.1%/16.8%，歸母凈利潤(rùn)為21.84/25.24/33.14億元，同比增長(zhǎng)-7.75%/15.56%/31.31%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為12/11/8X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，全球貿(mào)易紛爭(zhēng)影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。