>> 開源證券-飛科電器(603868)公司信息更新報告：2023Q4業(yè)績同環(huán)比改善，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)，博銳子品牌高速增長-240313
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
1290KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q4業(yè)績改善，長期結(jié)構(gòu)升級及博銳增長有望持續(xù)，維持“買入”評級
2023年公司實現(xiàn)營收50.6億元（同比+9.35%，下同），歸母凈利潤10.2億元（+23.9%），扣非歸母凈利潤8.86億元（+14.88%）。單季度上看2023Q4實現(xiàn)營收10.66億元（+16.72%），歸母凈利潤1.93億元（+138.02%），扣非歸母凈利潤1.72億元（+138.61%），單季度業(yè)績改善。考慮費用投入階段性增加，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤11.80/13.56/15.47億元（2024-2025年原值為13.37/15.47億元），對應(yīng)EPS為2.71/3.11/3.55元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.3/16.0/14.0倍，長期維度看好渠道/產(chǎn)品矩陣完善帶動博銳持續(xù)增長，以及結(jié)構(gòu)性升級提盈利，維持“買入”評級。
2023年子品牌博銳及中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升
分品牌，2023年博銳品牌實現(xiàn)營收8.69億元（+115.48%），銷售額占比17.17%（+8.44pct），預(yù)計飛科品牌營收保持穩(wěn)定。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，2023年公司中高端產(chǎn)品占比提升5.73pct至50.95%。分銷售模式，2023年直銷模式收入26.02億元（+9.94%），經(jīng)銷模式收入24.5億元（+8.9%）。展望后續(xù)，渠道優(yōu)化+推新有望帶動博銳增長，高速吹風(fēng)機及便攜剃須刀或持續(xù)滲透拉動整體業(yè)績增長。
自產(chǎn)比例提升+結(jié)構(gòu)升級+渠道優(yōu)化共振帶動毛利率持續(xù)提升
2023年毛利率57.1%（+3.47pct），2023Q4毛利率54.8%（+1.08pct），毛利率提升主要系中高端產(chǎn)品占比提升+自產(chǎn)比例提升。分銷售模式上看，2023年直銷模式毛利率67.17%（-0.38pct），經(jīng)銷模式毛利率46.33%（+7.43pct），經(jīng)銷模式毛利率提升或系公司優(yōu)化渠道營銷模式例如經(jīng)銷商轉(zhuǎn)運營服務(wù)商降低經(jīng)營成本。費用端，2023年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+4.5/+0.03/+0.04/-0.01pct。2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-0.29/+1.06/-0.04/-0.11pct，單季度管理費用率提升或系折舊和攤銷費用增加。綜合影響下2023年公司凈利率20.15%（+2.37pct），扣非凈利率17.51%（+0.84pct）；2023Q4凈利率18.07%（+9.21pct），扣非凈利率16.14%（+8.24pct），單季度凈利率顯著提升主要系同期低基數(shù)+本期毛利率提升/費用率改善以及重獲高新企業(yè)認定使得所得稅費用減少。
風(fēng)險提示：新品/新品類拓展不及預(yù)期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。
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