>> 申萬宏源-飛科電器(603868)2023年年報點評：收入增長符合預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-240312
| 上傳日期： |
2024/3/12 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年3月11日，公司發(fā)布2023年年報，公司2023年實現(xiàn)營收50.60億元，同比增長9%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.86億元，同比增長15%。
投資要點：
公司2023年收入符合預(yù)期。飛科電器2023年實現(xiàn)營收50.60億元，同比增長9%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.86億元，同比增長15%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收10.66億元，同比增長17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比增長138%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.72億元，同比增長139%。公司收入端表現(xiàn)符合市場預(yù)期，Q4利潤端高增長主要受公司年內(nèi)通過高新技術(shù)企業(yè)認證影響，可享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率（原為25%），前三季度報表端預(yù)計提的所得稅費用在Q4扣除。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，博銳加速承接性價比市場。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司中高端產(chǎn)品銷售占比繼續(xù)提升，銷售占比達到50.95%，較去年提升5.73個pcts。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2023Q4線上平臺（天貓+京東+抖音）飛科品牌銷售額同比下降6%，但均價同比提升17%，隨著飛科品牌推出“銀河星環(huán)”高速電吹風(fēng)等差異化科技創(chuàng)新產(chǎn)品，帶動品牌均價持續(xù)提升。博銳品牌方面，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入8.69億元，同比增加115.48%，在公司銷售額中占比提升至17.17%，較去年提升8.44個pcts。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2023年博銳品牌在線上剃須刀市場銷售額份額提升至1.6%，較2022年提升1pcts。
銷售費用率維持較高水平，所得稅優(yōu)惠影響凈利率。2023Q4公司實現(xiàn)毛利率54.80%，同比提升1.09個pcts。期間費用方面，2023Q4銷售費用率小幅下降0.29個pcts至31.70%，但受行業(yè)競爭加劇，公司加大廣告、推廣及促銷費等因素影響，仍維持較高水平。23Q4管理費用率、財務(wù)費用率分別為6.03%、-0.16%，同比分別+1.06、-0.11個pcts。受高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠稅率影響，公司23Q4報表端所得稅費用為-0.24億元，全年所得稅費用為2.33億元，所得稅率18.6%。最終錄得23Q4凈利率18.07%，同比提升9.21個pcts。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”投資評級。我們下調(diào)公司2024-2025的盈利預(yù)測，預(yù)計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤11.35/13.04億元（前值為14.43、16.66億元），新增2026年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤15.15億元，同比分別增長11.3%、14.9%、16.2%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為19、16、14倍。我們以科沃斯、倍輕松、蘇泊爾作為可比公司，可比公司24年平均PE為18X，公司24年P(guān)E為16X，對應(yīng)當(dāng)前市值有8%上漲空間，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：新品開發(fā)不及預(yù)期、線上渠道拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇。
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