>> 華泰證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)AI服務(wù)器份額提升，看好2024年AI服務(wù)器及高速交換機(jī)成長-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
989KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,王心怡 |
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2023年營收/歸母凈利潤-6.9%/+4.8%，三大業(yè)務(wù)毛利率均同比改善
工業(yè)富聯(lián)發(fā)布年報，2023年營收4763.4億(YoY:-6.9%)，歸母凈利潤210.4億(YoY:+4.8%），每股分紅0.58元。毛利率同比+0.8pct至8.1%，歸母凈利率同比+0.5pct至4.4%。我們看到1) 23年盡管通用服務(wù)器需求偏弱，AI服務(wù)器出貨量在算力競賽驅(qū)動下同比增長超過47%；2)公司三大業(yè)務(wù)毛利率均同比提升，高端化趨勢明顯。其中，AI服務(wù)器占云計算收入比例提升至三成，帶動云服務(wù)設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率顯著提升。展望24年，我們看好公司AI服務(wù)器/GPU模塊/高速交換機(jī)等產(chǎn)品繼續(xù)放量并相應(yīng)帶來高毛利效應(yīng)，預(yù)測24-26年歸母凈利潤248/280/312億。公司是AI算力建設(shè)核心受益者，與頭部客戶深度合作，參考可比公司24年P(guān)E均值21x，給予24年23x PE，給予目標(biāo)價28.7元（前值24.3），維持買入。
AI服務(wù)器份額顯著提升，高速交換機(jī)及路由器收入同比兩位數(shù)增長
分業(yè)務(wù)看，1)2023年云計算業(yè)務(wù)營收同比-8.5%至1,943.08億元，我們認(rèn)為收入承壓主因通用服務(wù)器需求偏弱，IDC數(shù)據(jù)顯示2023全球服務(wù)器出貨量同比-19%；毛利率自上市以來首次突破5%，主要得益于AI服務(wù)器市場份額的大幅上升。2)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備營收同比-5.8%至2,789.76億元，毛利率同比+0.5pct至9.8%，高速交換機(jī)及路由器收入同比呈兩位數(shù)增長，終端精密結(jié)構(gòu)件的營業(yè)收入同比呈現(xiàn)逆勢成長。3)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同比13.9%至16.46億元，毛利率同比+1.9pct至49.8%，2023公司新增賦能3座世界級燈塔工廠，AI服務(wù)器工廠被評為全球首座AI服務(wù)器燈塔工廠。
AI算力相關(guān)需求有望維持高增，看好公司長期受益算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
根據(jù)年報，AI服務(wù)器出貨量2023年高速成長，同比增長超47%。同時公司AI服務(wù)器市場份額顯著成長，占云計算收入比例提高至約三成，呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長勢頭。2024-2026年，據(jù)Trendforce預(yù)估AI服務(wù)器每年將維持20%-30%的高增長，看好公司持續(xù)受益。高速交換機(jī)及路由器方面，營業(yè)收入呈現(xiàn)逐季升溫，高端新品即將釋放。2023年公司實(shí)現(xiàn)100G、200G、400G等高速交換機(jī)的量產(chǎn)交付，其中200G、400G交換機(jī)出貨顯著提升，800G交換機(jī)也已進(jìn)入NPI階段，公司預(yù)計24年可貢獻(xiàn)收入?？春霉咀鳛锳I算力建設(shè)核心受益者，長期受益算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。
給予目標(biāo)價28.7元，維持買入評級
我們給予24/25/26年EPS預(yù)測1.25/1.41/1.57元（24/25年前值：1.35/1.55元），給予公司23倍24年P(guān)E估值（A股可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值21x），給予目標(biāo)價28.7元（前值24.3），維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀下行風(fēng)險，創(chuàng)新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期風(fēng)險。
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