>> 華寶證券-光伏行業(yè)深度報告：光伏膠膜，行業(yè)盈利見底，“進(jìn)入易經(jīng)營難”構(gòu)筑壁壘-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
2277KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡鴻宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底，需求復(fù)蘇強勁。2023年，中國光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了顯著的價格調(diào)整，從上游的硅料、硅片到下游的電池片和組件，各類光伏產(chǎn)品的價格相較于年初水平均出現(xiàn)了明顯的下滑，目前價格已接近底部，行業(yè)正處于去庫周期。2024年3月組件全球排產(chǎn)55.95GW，環(huán)比+51%，需求端超預(yù)期。2024年預(yù)計全球光伏裝機491.8GW，同比增長近20%；其中，預(yù)計中國新增光伏裝機230GW。
2023年膠膜行業(yè)競爭激烈，行業(yè)盈利下滑明顯。目前，國內(nèi)光伏膠膜企業(yè)呈現(xiàn)“一超多強”的格局，福斯特市占率一直保持著50%以上，今年部分二三線廠商借助資本市場強化產(chǎn)能建設(shè)，組件企業(yè)由集中趨向于分散，培育多供體系，導(dǎo)致需求也向二三四線廠商擴散。對2023年膠膜及粒子價格進(jìn)行復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)膠膜價格跌幅遠(yuǎn)高于粒子，全年價格承壓。并且，膠膜行業(yè)的客戶回款周期長，采購結(jié)算周期短，議價能力較弱，受上下游擠壓，存在明顯的賬期差。膠膜行業(yè)原材料價格波動對盈利波動的影響非常大，從而加劇了盈利周期現(xiàn)象。
2024年膠膜行業(yè)盈利見底，“進(jìn)入易經(jīng)營難”構(gòu)筑壁壘。由于二三線已有產(chǎn)能都存在開不滿的情況以及上市融資進(jìn)展不及預(yù)期，我們認(rèn)為膠膜環(huán)節(jié)實際擴產(chǎn)不及預(yù)期，實際供給大概率少于規(guī)劃。2023年行業(yè)盈利下滑嚴(yán)重，二三線企業(yè)出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，一線廠商仍保持遠(yuǎn)高于二三線的凈利率水平，優(yōu)勢穩(wěn)固。2024年一季度粒子價格觸底，膠膜價格也同步回升，行業(yè)盈利見底，我們預(yù)計競爭格局加劇的問題在2024年也可能出現(xiàn)緩解。此外，2024年膠膜環(huán)節(jié)有望加快出海步伐，海外膠膜產(chǎn)能大幅增長，盈利能力優(yōu)于國內(nèi)，后續(xù)關(guān)注頭部廠商出海建廠進(jìn)展。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期；N型滲透不及預(yù)期；擴產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期；價格戰(zhàn)風(fēng)險；此外文中提及的上市公司旨在說明行業(yè)發(fā)展情況，不構(gòu)成推薦覆蓋。
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