>> 華寶證券-銀行業(yè)2023銀行理財年度報告：同質(zhì)化競爭格局下的理財破局-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 2243KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡夢苑,張菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
自2019年首家理財子公司開業(yè)到2024年，銀行理財即將走過第一個新五年。理財市場轉(zhuǎn)型發(fā)展伴隨著我國經(jīng)濟(jì)增速換擋、資本市場高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的時代背景，理財機(jī)構(gòu)在逐步探尋如何從資產(chǎn)管理向財富管理發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。在監(jiān)管政策要求執(zhí)行下，理財產(chǎn)品打破剛性兌付，無論是估值方式、可投資產(chǎn)類別還是凈值化率，投資端轉(zhuǎn)型明確且堅定，但產(chǎn)品端在從定價發(fā)行到銷售管理再到持續(xù)經(jīng)營的流程中仍保留著銀行理財一直以來的獨有特性，過去這些特性被關(guān)注較少，但在當(dāng)前無風(fēng)險收益下行、投資者風(fēng)險偏好較低、理財凈值波動提升的背景下，產(chǎn)品端的特性對于投資端的影響開始顯現(xiàn)，成為了理財待破解之題。
2023年，理財市場贖回沖擊的余波逐步消退，疊加債券市場大幅走強的背景下，理財市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，理財市場隨之步入修復(fù)的道路。銀行理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至2023年末，銀行理財存續(xù)規(guī)模26.80萬億元，較2023年中有所回升，但仍低于2022年末水平。此外，根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，公募基金資產(chǎn)凈值合計27.60萬億元，高于2023年末銀行理財存續(xù)規(guī)模，銀行理財市場仍存一定修復(fù)空間。
銀行理財規(guī)模首次被公募基金超越，也引發(fā)了市場的高度關(guān)注。理財規(guī)模固然存在季節(jié)性變化，不過這一歷史性反超一定程度反映出居民財富的結(jié)構(gòu)性變遷。在當(dāng)前理財市場平穩(wěn)發(fā)展的過程中，不少新的變化正在發(fā)生，這些潛在的變化不僅是資管新規(guī)后規(guī)則對齊的延續(xù)，更是銀行理財針對自己既有定位的再規(guī)劃。
2023年銀行理財市場生態(tài)變化主要在四個方面：1.市場集中度降低，部分股份行理財公司規(guī)模排名顯著提升；2.短期限純債類理財產(chǎn)品發(fā)行成全年主線；3.公募基金降費背景下，銀行理財費率優(yōu)惠相繼出臺，產(chǎn)品費率模式層面推出“破凈暫停收取管理費”、“產(chǎn)品建倉期回撤日不收管理費”、“業(yè)績不達(dá)基準(zhǔn)有權(quán)減免管理費”創(chuàng)新；4.銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新從策略走向形態(tài)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品“一籃子”銷售模式滿足投資對于流動性的需求，“目標(biāo)盈”理財產(chǎn)品快速擴(kuò)容，滿足投資者“落袋為安”的需求。
當(dāng)前理財市場存在的一大特征是：產(chǎn)品同質(zhì)化但不標(biāo)準(zhǔn)化，理財分類評價的難度較高。本次報告，我們將不同運作模式的產(chǎn)品進(jìn)行分類，對市場高度關(guān)注的業(yè)績表現(xiàn)及業(yè)績基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率進(jìn)行統(tǒng)計。2023年，結(jié)束運作的封閉式產(chǎn)品平均成立以來年化收益率為2.95%，業(yè)績基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率為46%。日開型產(chǎn)品2023年平均年化收益率為2.11%，業(yè)績基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率87%。定開型產(chǎn)品平均定開周期年化收益率為2.77%，整體達(dá)標(biāo)情況較好為77%，定開7天、14天、30天、60天和90天產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率分別為76%、57%、75%、89%和85%。最短持有期產(chǎn)品平均滾動最短持有期年化收益率為2.95%，平均滾動勝率為72%，其中最短持有期為7天、14天、30天、60天和90天產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率分別為97%、89%、84%、76%和84%。
如何在新的財富管理時代格局中找到匹配居民新需求的生態(tài)位，如何在變化中尋找發(fā)展機(jī)會，對于理財機(jī)構(gòu)而言，需要從產(chǎn)品策略、產(chǎn)品形態(tài)、營銷管理等多個維度同步進(jìn)化。在發(fā)行、銷售、持營三個環(huán)節(jié)中我們分別挑選了代表性的三個特性“定價主導(dǎo)權(quán)”、“特色中間人”和“短期限及定開產(chǎn)品”與大家一同思考。
特性1：產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節(jié)，產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的定價主導(dǎo)權(quán)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)端還是渠道端？當(dāng)前理財市場中，產(chǎn)品定價主導(dǎo)權(quán)更偏重渠道端，匹配渠道客群收益要求的產(chǎn)品更易發(fā)行。但投資者行為存在滯后性，渠道端不應(yīng)一昧迎合投資者對絕對收益的要求，投資端需要盡可能專業(yè)且科學(xué)的與渠道端共同確定業(yè)績基準(zhǔn)，產(chǎn)品定價的專業(yè)性和科學(xué)性仍需提升。
特性2：產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，客戶經(jīng)理作為理財產(chǎn)品銷售“中間人”，客戶經(jīng)理的業(yè)績考核指標(biāo)和銷售行為會間接帶來金融產(chǎn)品的規(guī)模騰挪變化。商業(yè)銀行是理財產(chǎn)品的絕對主力銷售渠道，客戶經(jīng)理對理財產(chǎn)品銷售過程的影響大于其他金融產(chǎn)品。因此，客戶經(jīng)理在理財產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)中的影響不容忽視，對客戶經(jīng)理的賦能勢在必行。
特性3：產(chǎn)品持營環(huán)節(jié)，定開產(chǎn)品和中短期限產(chǎn)品存在的必要性不足。首先，中短期限產(chǎn)品風(fēng)險收益特征定位不明，如3-6個月和6-12個月這兩類期限產(chǎn)品底層可配資產(chǎn)并不存在本質(zhì)區(qū)別，因此在產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征上并不存在較為明顯的差異。其次，定開型產(chǎn)品的持續(xù)經(jīng)營難度較大。開放期產(chǎn)品的客戶流失率較高，主要是因為投資者“贖舊買新”、“新的更好”的慣性思維。定開產(chǎn)品規(guī)模在開放期后銳減，需要持續(xù)新發(fā)產(chǎn)品接續(xù)，導(dǎo)致剩余較多“長尾”產(chǎn)品，提高了操作管理難度。
銀行理財一直致力于塑造投資穩(wěn)健、風(fēng)格穩(wěn)定、收益穩(wěn)當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品定位，在低風(fēng)險低收益的存款和高風(fēng)險高收益的股票與股票基金之間尋求風(fēng)險收益相對適中的產(chǎn)品特征，實現(xiàn)類存款替代的產(chǎn)品功能，以契合廣大銀行儲戶的需求，與其他資管機(jī)構(gòu)形成錯位競爭，優(yōu)勢互補的生態(tài)格局。
當(dāng)下，銀行理財開始探索財富管理，在資產(chǎn)端和渠道端探尋循環(huán)關(guān)系，過去資管機(jī)構(gòu)更多是“產(chǎn)品銷售思維”，而未來
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