>> 廣發(fā)證券-東航物流(601156)中國洲際貨航標(biāo)桿，擁抱跨境電商景氣機(jī)遇-240313
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 4373KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可,周延宇,王航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國三大洲際貨航之一，空地合一建設(shè)綜合物流體系。公司依托自有14架B777全貨機(jī)及東航股份旗下近800架客機(jī)腹艙為客戶提供綜合性航空物流服務(wù)，形成航空速運(yùn)、綜合物流、地面綜合具備協(xié)同性的三大業(yè)務(wù)板塊，航空速運(yùn)作為核心變現(xiàn)場景具備高盈利彈性。2020-2022年航空速運(yùn)業(yè)務(wù)共錄得毛利112億元，占比同期公司總毛利67%。
航空貨運(yùn)供給分層，洲際航線供求趨緊。目前全球在役全貨機(jī)約2000余架，按照運(yùn)距分為短、中、遠(yuǎn)程三個市場。其中遠(yuǎn)程洲際市場供給最為稀缺，在役寬體全貨機(jī)僅有579架，且機(jī)型主要由B747和B777構(gòu)成，受主機(jī)廠產(chǎn)能不足、客改貨資源有限等因素制約，洲際寬體機(jī)機(jī)隊存在供給約束，短期年增速或?qū)⒕S持3%甚至更低水平。
擁抱跨境電商機(jī)遇，周期上行可期。需求方面，中國式柔性供應(yīng)鏈打開洲際航空貨運(yùn)市場的大門，以Shein、Temu、TikTok為代表的跨境電商企業(yè)貢獻(xiàn)行業(yè)新的增長動能；供給側(cè)未來兩年的交付訂單仍在反映疫情后的低景氣預(yù)期；供需節(jié)奏的錯配帶來行業(yè)景氣上行的機(jī)會。目前國內(nèi)洲際航空貨運(yùn)市場仍然為三大航主導(dǎo)的格局，三家擁有超7成寬體機(jī)運(yùn)力。東航物流作為中國洲際貨航標(biāo)桿企業(yè)，有望迎來產(chǎn)能增長、裝載率上行和運(yùn)價中樞上行等多重催化下的投資機(jī)遇。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23-25年EPS分別為1.42、1.86、2.20元/股?？春眯袠I(yè)高景氣階段，運(yùn)價上行帶給公司的高盈利潛能。給予公司24年12倍PE估值，對應(yīng)合理價值22.32元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)和國際關(guān)系波動風(fēng)險，海外倉競爭風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；意外事故風(fēng)險；相關(guān)測算結(jié)果存在誤差，僅供參考。
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