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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃草案，擬募集資金總額不超過1.49億元，參與對象為公司（含子公司）部分董事、高級管理人員、中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）骨干等，總?cè)藬?shù)不超過30人。
　　推出員工持股計(jì)劃共享經(jīng)營成果，大股東增持彰顯發(fā)展信心。1）此次員工持股計(jì)劃參與對象主要為公司董事、中高層管理人員及核心技術(shù)骨干，參與人數(shù)不超過30人，總金額不超過1.49億元。其中股票來源為公司回購專用賬戶中的股票，購買價格為7.6元/股，不低于草案公布前1個交易日股票交易均價的50%。本次員工持股計(jì)劃存續(xù)期為60個月，受讓股票共分為四期解鎖，每期解鎖25%，解鎖條件與公司營收增長目標(biāo)掛鉤，其中以2024年公司營業(yè)收入為基數(shù)，2025-2028年公司營收入增長率需分別不低于20%/30%/40%/50%。此次員工持股計(jì)劃的出臺，使得公司核心骨干成員能夠共享公司經(jīng)營成果，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)公司管理團(tuán)隊(duì)的凝聚力。2）此外，出于對公司持續(xù)盈利能力和綜合實(shí)力提升的預(yù)期，公司控股股東寶豐集團(tuán)于24年1月31日發(fā)布增持計(jì)劃，擬增持公司股票1~2億元，進(jìn)一步彰顯了長期發(fā)展信心。
　　煤制烯烴維持較優(yōu)表現(xiàn)，焦化業(yè)務(wù)靜待需求修復(fù)。1）煤制烯烴：受春節(jié)假期等因素?cái)_動，24Q1以來聚烯烴產(chǎn)品價格有所回落，但與此同時動力煤價格中樞也有所下移，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至3月13日，HDPE/PP最新價格為8150/7300元/噸，較年初下降45/200元/噸，動力煤最新價格為905元/噸，較年初下降21元/噸。綜合來看，煤制烯烴盈利小幅收窄，但整體仍然維持較優(yōu)表現(xiàn)。2）雙焦：短期內(nèi)受下游鋼廠去庫影響，焦炭價格承壓下行，截至3月12日，焦炭現(xiàn)貨價為1825元/噸，較年初下滑約250元/噸。向后看，隨著鋼廠庫存去化以及終端消費(fèi)復(fù)蘇，焦炭供需關(guān)系有望邊際改善。
　　寧東三期項(xiàng)目順利投產(chǎn)，內(nèi)蒙古項(xiàng)目有望打開成長空間。隨著寧東三期烯烴項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，公司聚烯烴產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，截至23年底，公司烯烴產(chǎn)能達(dá)到220萬噸，甲醇產(chǎn)能達(dá)到590萬噸。與此同時，公司25萬噸EVA裝置也已建成，目前正在進(jìn)行試車工作，內(nèi)蒙古一期260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于今年四季度建成投產(chǎn)，屆時公司烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520萬噸，將位居我國煤制烯烴行業(yè)第一位。
　　盈利預(yù)測與投資評級：綜合考慮項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為57/92/149億元（此前為58/92/130億元），按照3月13日收盤價計(jì)算，對應(yīng)PE為19.5/12.2/7.5倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動、產(chǎn)品需求不及預(yù)期、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期