>> 申萬宏源-動力電池行業(yè)對動力電池企業(yè)份額變化的研究：穿越周期，份額為王-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
2715KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
朱棟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
回顧動力電池份額變化，我們發(fā)現(xiàn)：1）20-23年全球動力電池CR3/CR5/CR8分別穩(wěn)定在65%/近80%/近90%，全球動力電池市場格局集中度持續(xù)保持較高水平；2）23年中國動力電池CR3/CR5/CR8分別為78.7%/87.4%/93.9%，分別較20年增長7.4pct/5.2pct/4.8pct，市場競爭加劇下集中度實現(xiàn)連續(xù)多年提升，尤其是三元電池集中度提升明顯；3）全球市場中，中國企業(yè)不斷取代日韓廠商份額，尤其是在除中國外的全球市場中，中國廠商份額從21年的18%提升至23年的34%；4）國內(nèi)市場，三元電池市場集中度提升明顯，鐵鋰電池市場集中度小幅下降。
展望未來，未來新能源車滲透率提升空間依舊巨大，需求持續(xù)增長下份額穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)長期基本面持續(xù)向好。從新能源車滲透率來看，23年中國/西歐/美國滲透率分別達到32.9%/27.4%/11.5%，基于新能源車滲透率和單車帶電量有望持續(xù)提升的假設，我們預計23-25年全球動力電池需求有望從816GWh提升至1389GWh，CAGR為30%；23-25年中國動力電池出貨有望從630GWh提升至1102GWh，CAGR為32%。我們認為，動力電池已經(jīng)歷產(chǎn)能-下游綁定-價格等多維度競爭，需求持續(xù)增長下份額穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)長期基本面持續(xù)向好。
站在當下，強調(diào)關注份額的演變趨勢。我們通過回顧重點車企動力電池配套份額變化，發(fā)現(xiàn)單個車企動力電池配套家數(shù)擴大存在天花板，同時單個車企出于供應鏈安全考慮僅會分散一供份額，前三大供應商份額一般保持不變。國內(nèi)車企自產(chǎn)電池已成為動力電池份額變化的主線，在供需緊張下車企向上延伸電池環(huán)節(jié)意愿強烈，但電池強規(guī)模效應和制造屬性，我們認為年銷達到一定規(guī)模（50萬輛）的車企更有動力及能力自產(chǎn)電池配套。我們認為出于供應鏈安全和自足考慮的份額分散趨于尾聲，未來動力電池份額將圍繞成本和技術維度進行競爭。
結(jié)合動力電池廠商和車企視角，二線份額擴張壓力增大，行業(yè)一線廠商份額有望穩(wěn)定。從動力電池廠商看，目前行業(yè)價格戰(zhàn)進程中，二線廠商在資金儲備和盈利能力上與行業(yè)頭部廠商差距明顯，份額擴張壓力增大。從車企視角，車企“去獨供化”進度已基本完成，疊加比亞迪銷量增速放緩，我們預計寧德在16家核心車企中的份額有望企穩(wěn)回升，逐漸成為能穿越周期的優(yōu)勝者。
投資分析意見：行業(yè)產(chǎn)能仍處于過剩狀態(tài)，1Q24需求淡季下行業(yè)盈利繼續(xù)筑底，隨著2Q24開始行業(yè)排產(chǎn)有望上行，行業(yè)盈利有望見底回升。目前一二線電池企業(yè)盈利差距拉大，新增產(chǎn)能建設趨緩，25年行業(yè)供需格局有望回歸健康狀態(tài)，板塊盈利和估值彈性有望出現(xiàn)。當前盈利承壓下關注份額企穩(wěn)回升的行業(yè)頭部企業(yè)和份額逆勢上升的二線企業(yè)：1）寧德時代；2）億緯鋰能；3）欣旺達。
風險提示：政策實施效果不達預期的風險；競爭激烈導致價格超預期下降的風險；技術路線快速變化的風險
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