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事件
　　2024年03日15日，有友食品發(fā)布2023年年報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)略有承壓，原材料成本提升拉低盈利
　　2023年總營(yíng)業(yè)收入9.66億元（同減6%），歸母凈利潤(rùn)1.16億元（同減24%），扣非凈利潤(rùn)0.89億元（同減37%）。其中2023Q4總營(yíng)業(yè)收入2.07億元（同減28%），主要系去年同期春節(jié)備貨早導(dǎo)致高基數(shù)所致，歸母凈利潤(rùn)0.10億元（同減80%），扣非凈利潤(rùn)0.0003億元（同減100%），業(yè)績(jī)整體承壓，成本端上行壓縮利潤(rùn)空間。盈利端，2023年毛利率/凈利率分別為29.37%/12.02%，分別同比-2pct/-3pct；2023Q4毛利率/凈利率分別為24.77%/4.87%，分別同比10pct/-12pct，2023年雞爪價(jià)格保持同期高位，后續(xù)公司考慮在低價(jià)做庫(kù)存儲(chǔ)備。費(fèi)用端，2023年銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為12.22%/5.06%，分別同比+3pct/+0.5pct；2023Q4銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為14.84%/8.16%，分別同比+6pct/+5pct，銷(xiāo)售費(fèi)用增加主要系公司加大品牌推廣力度，同時(shí)促銷(xiāo)物料投放增加拉升相關(guān)運(yùn)輸費(fèi)用所致。2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.04億元（同減102%），系購(gòu)買(mǎi)原材料支付現(xiàn)金增加和銷(xiāo)售商品收到現(xiàn)金減少所致。
　　▌線(xiàn)下渠道布局逐漸夯實(shí)，產(chǎn)品提價(jià)應(yīng)對(duì)成本壓力
　　分產(chǎn)品看，2023年泡椒鳳爪/豬皮晶/竹筍/雞翅/豆干/花生/其他營(yíng)收分別為7.22/0.78/0.54/0.39/0.25/0.15/0.26億元，同比-8%/0.2%/11%/-9%/-2%/-11%/2%。分渠道看，2023年線(xiàn)上/線(xiàn)下?tīng)I(yíng)收為0.22/9.38億元，同比-18%/-6%，2023年末經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)為666家，較年初凈增加77家，公司通過(guò)提升經(jīng)銷(xiāo)商規(guī)模持續(xù)夯實(shí)線(xiàn)下市場(chǎng)。分區(qū)域看，2023年西南/華東/西北/華南/華北/華中/東北地區(qū)營(yíng)收分別為5.13/2.65/0.54/0.45/0.38/0.28/0.16億元，同比-9%/3%/-23%/29%/-28%/-3%/7%。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，泡椒鳳爪/豬皮晶/竹筍/雞翅/豆干/花生銷(xiāo)量分別為1.47/0.20/0.23/0.05/0.11/0.07萬(wàn)噸，分別同比-18%/0.2%/12%/-11%/-3%/-11%，噸價(jià)分別為4.91/3.96/2.32/8.07/2.23/2.29萬(wàn)元/噸，分別同比12%/-0.1%/-1%/1%/1%/0.1%，大部分產(chǎn)品噸價(jià)保持穩(wěn)定，其中泡椒鳳爪噸價(jià)大幅提升，主要系公司應(yīng)對(duì)成本上漲作出提價(jià)動(dòng)作，預(yù)計(jì)成本下降后，公司將通過(guò)提高費(fèi)投的方式繼續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司鞏固鳳爪基本盤(pán)，持續(xù)打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.33/0.37/0.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23/20/18倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、大單品增長(zhǎng)不及預(yù)期等。