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公司于2023年3月13日公告發(fā)布2023年報(bào)，業(yè)績符合市場預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收1140.19億元，同比增長15.94%，歸母凈利潤57.21億元，同比下降19.48%。公司四季度單季歸母凈利潤13.47億元，環(huán)比三季度的13.35億元增長0.93%，比去年同期下降13.77%，Q4單季度業(yè)績環(huán)比企穩(wěn)，業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　加大能源用鋼、汽車用鋼市場開發(fā)，特鋼業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷增長。報(bào)告期內(nèi)，公司特鋼業(yè)務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1986萬噸，同比增長23.24%；實(shí)現(xiàn)銷量1889萬噸，同比增長24.45%。全年公司特鋼產(chǎn)品平均售價(jià)5387元/噸，同比下降4.61%；噸鋼成本4647元/噸，同比下降2.43%；噸鋼毛利740元/噸，同比下降16.69%。在23年市場需求下滑的背景下，公司加大能源、汽車用鋼的市場開發(fā)，能源用鋼銷量同比增長56%，汽車銷量同比增長20%。
　　收購泰富鋼管導(dǎo)致期間費(fèi)用有所增長，研發(fā)投入維持高水平。報(bào)告期內(nèi)，公司收購泰富鋼管，各項(xiàng)期間費(fèi)用均有明顯增長：管理費(fèi)用20.24元，同比增長43.95%；銷售費(fèi)用6.75億元，同比增長39.8%；財(cái)務(wù)費(fèi)用7.23億元，同比增長107.63%。此外，研發(fā)投入44.52億元，同比增長15.61%，整體維持較高水平。
　　高端產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，公司“兩高一特”銷量同比增長37%，其中高溫、耐蝕合金銷量增長19%；高強(qiáng)鋼銷量增長12%，特種不銹鋼銷量增長113%，均持續(xù)保持快速增長。同時(shí)，公司還重點(diǎn)培育了80余個(gè)“小巨人”項(xiàng)目（細(xì)分市場領(lǐng)域的隱形冠軍），“小巨人”品種銷量突破668萬噸，為公司整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績提供了有力保障。
　　投資分析意見：考慮到公司下游中占比較高的軸承鋼和中端汽車用鋼需求回落，對公司噸鋼毛利有較大不利影響，我們下調(diào)24/25年公司鋼材噸毛利預(yù)測至735、762元/噸（原預(yù)測為941、966元/噸），因此下調(diào)24/25年公司歸母凈利潤預(yù)測至64.99/74.14億元（原預(yù)測為95.62/106.74億元），同時(shí)新增26年盈利預(yù)測78.18億元，對應(yīng)24-26年P(guān)E分別為12倍、10倍和10倍。但隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，能源用鋼、兩高一特產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，預(yù)計(jì)公司噸鋼盈利能力有望企穩(wěn)回升。公司軸承鋼、汽車鋼、能源用鋼業(yè)務(wù)與南鋼股份、首鋼股份可比，高溫合金等高端產(chǎn)品與撫順特鋼、久立特材可比，當(dāng)前可比公司24年平均PE約為15倍，高于公司24年12倍PE，故維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)銷量下降；下游需求下滑影響鋼鐵價(jià)格；原材料成本大幅上漲。