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中科飛測發(fā)布2024年股權(quán)激勵(lì)（草案），對2024-2027年收入進(jìn)行考核，彰顯長期增長信心?？紤]到公司在手訂單飽滿，各新品持續(xù)拓展，長期增長動力充沛，維持“增持”投資評級。
　　公司發(fā)布2024年股權(quán)激勵(lì)（草案），彰顯長期收入增長信心。公司計(jì)劃授予限制性股票800萬股，占總股本2.5%，計(jì)劃授予董事、高管、核心技術(shù)人員等共113人，占總?cè)藬?shù)12.91%。本次授予價(jià)格為30.69元/股，預(yù)計(jì)總攤銷費(fèi)用為23767.31萬元，2024/25/26/27/28年分別計(jì)提9130/7095/4294/2052/387萬元。按本次股權(quán)激勵(lì)設(shè)定，2024/2025/2026/2027年收入考核觸發(fā)值分別不低于10.7/16/22.3/28.9億元，分別同比增長20%/50%/39.4%/29.2%；2024/2025/2026/2027年收入考核目標(biāo)值分別不低于11.5/17.2/24.1/31.3億元，分別同比增長28.7%/49.8%/40.4%/29.8%。展望2024年，考慮到公司當(dāng)前在手訂單飽滿，國內(nèi)頭部Fab新簽訂單有望邊際加速，先進(jìn)封裝設(shè)備需求旺盛，收入有望同比持續(xù)高增長；長期來看，公司市場份額不斷提升，納米圖形晶圓缺陷檢測、關(guān)鍵尺寸量測設(shè)備持續(xù)研發(fā)，股權(quán)激勵(lì)亦彰顯長期收入增長信心。
　　新品收入持續(xù)起量，積極研發(fā)2Xnm納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備。在前道領(lǐng)域，公司收入主要來自無圖形和（微米級）圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、三維形貌量測設(shè)備，新增長點(diǎn)包括光刻套刻精度量測設(shè)備以及金屬/介質(zhì)膜厚量測設(shè)備，并積極研發(fā)納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備。其中①套刻精度量測設(shè)備在成熟工藝節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，在先進(jìn)工藝產(chǎn)線已經(jīng)通過部分客戶驗(yàn)證；②多臺金屬膜厚量測設(shè)備已實(shí)現(xiàn)批量出貨；③針對2Xnm節(jié)點(diǎn)，公司明場和暗場納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、關(guān)鍵尺寸量測設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利；④針對1Xnm節(jié)點(diǎn)，持續(xù)性研發(fā)布局多款檢測和量測設(shè)備。
　　公司先進(jìn)封裝設(shè)備布局圖形晶圓缺陷檢測和三維形貌量測設(shè)備，增長態(tài)勢向好。先進(jìn)封裝領(lǐng)域最主要應(yīng)用的檢、量測設(shè)備包括圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、關(guān)鍵尺寸量測設(shè)備、晶圓介質(zhì)薄膜量測設(shè)備、三維形貌量測設(shè)備。公司先進(jìn)封裝機(jī)臺包括①圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備，可用于晶圓表面亞微米級二維、三維檢測，客戶包括長電先進(jìn)等；②三維形貌量測設(shè)備，用于納米級三維形貌量測、雙/多層膜厚測量、關(guān)鍵尺寸和偏移量量測，客戶包括長電先進(jìn)、長電紹興等?？紤]到近期海外HBM等催生先進(jìn)封裝需求，相應(yīng)檢量測設(shè)備龍頭Camtek等指引需求旺盛，中科飛測先進(jìn)封裝設(shè)備預(yù)計(jì)增長態(tài)勢同樣向好。
　　投資建議。公司在手訂單充沛、產(chǎn)品品類不斷拓展、市場份額持續(xù)提升，未來收入有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，本次股權(quán)激勵(lì)亦彰顯長期收入增長信心。我們調(diào)整公司2023/2024/2025年收入至8.9/13.2/16.8億元，對應(yīng)PS為22.1/14.9/11.8倍，調(diào)整2023/2024/2025年歸母凈利潤至1.4/2.3/3.4億元，對應(yīng)PE為139.1/86.8/58.0倍。維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，美國半導(dǎo)體設(shè)備出口管制加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。