>> 華泰證券-證券行業(yè)專題研究：印尼資本市場發(fā)展回顧與啟示-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 3151KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
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核心觀點(diǎn)
印尼GDP體量較大，2023年排名東南亞第1、世界第16。1949年擺脫長期殖民統(tǒng)治后，印尼不斷推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和政策變革，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本市場監(jiān)管漸趨完善，形成相對成熟的體系。截至2022年末，印尼股票市場總市值為9494萬億印尼盾（折合人民幣約4.21萬億元），證券化率為46%，相對較低，但I(xiàn)PO市場持續(xù)活躍。印尼證券行業(yè)尚處于發(fā)展初期階段，券商以經(jīng)紀(jì)和利息業(yè)務(wù)為主，行業(yè)集中度較高，本土券商Mandiri證券實(shí)力領(lǐng)先，外資券商深度參與，中資券商如銀河-聯(lián)昌、中信證券等排名靠前。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展：以變革促發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力崛起
印尼2023年GDP排名東南亞第1、世界第16，自1980年以來，除1998年亞洲金融危機(jī)和2020年新冠疫情影響外，實(shí)際GDP均實(shí)現(xiàn)正增長。1949年印尼走向獨(dú)立后發(fā)展引導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，但通脹加劇，未實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。1967年蘇哈托擔(dān)任總統(tǒng)后實(shí)施開放性經(jīng)濟(jì)政策，利用外資力量與發(fā)展民族經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，改善出口結(jié)構(gòu)。1997年金融危機(jī)影響下，印尼貨幣大幅貶值、通脹提升，政府積極采取措施應(yīng)對危機(jī)，各項指標(biāo)逐漸修復(fù)后制定長期發(fā)展計劃并尋求國際合作。2014年佐科任職總統(tǒng)后大力吸引外資、發(fā)展基建、推動工業(yè)化發(fā)展。當(dāng)前印尼GDP結(jié)構(gòu)中制造業(yè)占比最高，2023年為18.67%。
資本市場：波動驅(qū)動改革，監(jiān)管逐步完善
印尼資本市場早期發(fā)展較為緩慢，1987年之后發(fā)展逐步加快，1997年末上市公司數(shù)量291家，同年亞洲金融危機(jī)驅(qū)動印尼政府進(jìn)行改革。2007年雅加達(dá)證券交易所和泗水證券交易所合并，并更名為印尼證券交易所（IDX），成為唯一一家證券交易所。2012年印尼金融服務(wù)管理局（OJK）成立，資本市場邁入統(tǒng)一監(jiān)管。2013年以來，印尼證券交易所持續(xù)完善交易規(guī)則，放寬兩融交易限制，引入T+2規(guī)則并推出多個指數(shù)，市場發(fā)展趨于成熟。2023年，OJK發(fā)布《印尼資本市場發(fā)展路線2023-2027》為資本市場發(fā)展提供框架，將建立穩(wěn)定和可持續(xù)增長的資本市場，推動印尼國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
市場現(xiàn)狀：四大上市板塊，IPO市場活躍
印尼證券化率水平較低，2022年末為46%。印尼證券交易所（IDX）分為四大上市板塊，針對不同類型企業(yè)提供融資平臺。截至2024年2月末主板、新經(jīng)濟(jì)板、發(fā)展板、加速板市值分別為9886、159、1257、13萬億印尼盾（折合人民幣約4.54、0.07、0.6、0.006萬億元）。分行業(yè)來看，金融、基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)材料行業(yè)市值占比較高，2023年末分別為32%、16%、15%。股票交易換手率相對較高，2023年平均月度換手率為21.47%；IPO活動在東盟國家中最為活躍，近年IPO規(guī)模高增，2023年達(dá)54.14萬億印尼盾（折合人民幣約245億元），同比+63%。
證券行業(yè)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，外資深度參與
印尼證券行業(yè)尚處于發(fā)展早期，大部分券商以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為主，僅有少部分券商參與資管和投資業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)集中度均較高，且外資券商參與度高，2023年股票成交額TOP5券商共有4家為外資背景，股票承銷金額中外資占比達(dá)63%。Mandiri證券為領(lǐng)先的本土券商，是印尼資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行Mandiri銀行的證券子公司，經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，股票交易額和股權(quán)承銷規(guī)模處行業(yè)前列。中資券商在印尼市場參與度也較高，銀河聯(lián)昌2023年股票成交額排名第4，中信證券投行業(yè)務(wù)多個年份躋身前5。
風(fēng)險提示：印尼市場表現(xiàn)不及預(yù)期，印尼與國內(nèi)市場政策存在差異
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