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核心觀點：
　　白酒：動銷最差時點已過，關注淡季批價走勢。
　　白酒渠道反饋：春節(jié)動銷略超預期，淡季控價成效顯現(xiàn)。本次糖酒會我們分別與四川、湖南、河南、安徽和江蘇等多地經銷商交流，回款方面行業(yè)龍頭反饋積極，次高端品牌表現(xiàn)有所分化，整體反饋春節(jié)動銷略超此前預期，主要系返鄉(xiāng)人群帶動及節(jié)假日酒類剛需屬性影響，分價格帶來看千元價格帶同比實現(xiàn)增長，100-300元地產酒增長顯著。節(jié)后五糧液和國窖1573批價穩(wěn)中有升，酒企在供給側積極控貨挺價，經銷商信心邊際回暖。
　　白酒草根調研：春節(jié)“以價換量”，淡季表現(xiàn)平穩(wěn)。糖酒會期間我們實地走訪了成都十余家煙酒店，煙酒終端反饋春節(jié)動銷整體良好，高基數(shù)下動銷依然同比增長，但是“以價換量”情況顯著，當前主流名酒價格均較去年同期有所下滑，高端酒中五糧液和國窖終端貨齡較新、庫存良性，中檔及次高端產品中川酒熱度更高，舍得和劍南春相對占優(yōu)，醬酒產品熱度持續(xù)回落，流通性好的產品價格相對穩(wěn)固，部分產品成交價顯著下滑。
　　零食：量販零食：成都市場競爭相對溫和，頭部品牌有較強滲透空間，從供應鏈角度看，頭部品牌定價優(yōu)勢較強，散稱區(qū)動銷快于定量區(qū)；零食酒店展：鵪鶉蛋參展品牌眾多，渠道商較為關心熱賣品、差異化新品及利差空間，休閑零食參展產品仍延續(xù)此前多樣化趨勢，直觀感受來看鵪鶉蛋為展出熱門單品，渠道商在篩選意向品牌時對于價盤和利差相對敏感，廠商會結合零食量販頭部的出貨數(shù)為品牌背書。
　　調味品：動銷平穩(wěn)，品類呈健康化趨勢?；A調味品-醬油：海天和千禾鋪貨較強勢，KA渠道中零添加與減鹽趨勢明顯。終端貨齡整體良性，千禾零添加較優(yōu)。復合調味品：動銷平穩(wěn)，品類多元化。其中，火鍋底料好人家和名揚鋪貨較多，貨齡和動銷表現(xiàn)較優(yōu)，堆頭以好人家和名揚為主。隨著天氣轉暖火鍋底料走向淡季，整體動銷走向平淡，好人家新品厚火鍋買贈促銷加強。
　　盈利預測與投資建議：隨著消費信心的邊際改善，板塊預期有望回暖。白酒方面動銷最差的時候或已過去，需求層面邊際向好，核心推薦：瀘州老窖、五糧液、迎駕貢酒、今世緣、山西汾酒、古井貢酒、貴州茅臺，并關注次高端珍酒李渡、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)的拐點性機遇。大眾品春節(jié)動銷較優(yōu)，重視個股業(yè)績彈性，核心推薦：燕京啤酒、天味食品、千禾味業(yè)、中炬高新、鹽津鋪子、勁仔食品，建議關注香飄飄、甘源食品。
　　風險提示：經濟面復蘇節(jié)奏有待觀察，消費力恢復不及預期，食品安全問題，終端調研樣本不完全反饋全貌。