>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：負(fù)反饋邏輯繼續(xù)，但可能瀕臨尾聲-240316
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
大小： |
10183KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昂 |
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周度要點(diǎn)小結(jié)
成本端：5-10跨月價(jià)差處于歷史同期偏低水平，但暫無邏輯驅(qū)動(dòng)支持正套交易。熱軋板卷噸毛利有所修復(fù)，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在虧損80/元每噸附近。成本對(duì)于鋼材價(jià)格變化的限制基本消失。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量319萬噸，較上周環(huán)比變化+7.6萬噸，較上年單周同比約+5.5%，累計(jì)同比約+1.8%。
本周日均鐵水產(chǎn)量221萬噸/日，較上周環(huán)比下降1.4萬噸/日，鐵水產(chǎn)量的回升進(jìn)度依然大幅弱于預(yù)期。市場普遍認(rèn)為是下游需求較差拖累了鋼廠的排產(chǎn)。目前市場上對(duì)于鐵水產(chǎn)量的預(yù)期是在3月維持在225萬噸/日左右水準(zhǔn)，但實(shí)際鐵水產(chǎn)量卻依然仍在下滑，這助推了負(fù)反饋行情的持續(xù)發(fā)酵。可以看出以銷定產(chǎn)依然是鋼廠排產(chǎn)的主要策略。本周熱卷產(chǎn)量環(huán)比上升，符合預(yù)期；我們認(rèn)為熱卷產(chǎn)量在未來2周左右的周期內(nèi)會(huì)延續(xù)歷史的季節(jié)性，持續(xù)回升。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)315萬噸，較上周環(huán)比變化+10.7萬噸，較上年單周同比約-0.8%，累計(jì)同比約-0.8%。
熱軋消費(fèi)隨季節(jié)性出現(xiàn)上升，符合預(yù)期。從2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及出口數(shù)據(jù)來看，此前市場中關(guān)于鋼材出口大幅回落的擔(dān)憂已不攻自破。雖然這一利空像是高懸的靴子，隨時(shí)可能落在頭上，但短期而言我國鋼材出口數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁。這符合我們?cè)聢?bào)中所提到的，在中國鋼廠維持低利潤生產(chǎn)的情況下，我國鋼材在國際市場上是存在加高競爭性的。因此出口的增減，更多體現(xiàn)的是產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配，以及經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱對(duì)比的情況，不能孤立的去考慮海外需求。我們依然看好熱軋消費(fèi)隨季節(jié)性持續(xù)回升。
◆庫存：庫存去化不及預(yù)期，負(fù)反邏輯繼續(xù)。
◆小結(jié)：爐料端的矛盾在負(fù)反饋行情中逐漸緩解，鋼材自身基本面正在取回價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。未來2周間鋼材可能會(huì)延續(xù)季節(jié)性進(jìn)入供需雙升的階段。這會(huì)在一定程度上影響鐵水的供應(yīng)，但因?yàn)槟壳拌F水產(chǎn)量的回升大幅落后市場預(yù)期，我們認(rèn)為負(fù)反饋行情可能會(huì)在未來兩周間繼續(xù)發(fā)展，直至鋼廠利潤回升至“足夠高”的水平，吸引更多鋼廠做出復(fù)產(chǎn)的決策。綜合而言當(dāng)前鋼材基本面是偏弱的，隨北方天氣轉(zhuǎn)暖需求有所回升（可以看到天津與廣州的價(jià)差在縮窄），但依然低于市場預(yù)期。綜合而言，我們認(rèn)為在需求真正出現(xiàn)改善以前鋼材自身暫時(shí)不具備帶動(dòng)黑色系價(jià)格整體向上的驅(qū)動(dòng)力，所以目前對(duì)于期貨市場的判斷是負(fù)反饋行情會(huì)繼續(xù)發(fā)展但已接近尾聲，鋼材可能在螺紋鋼期貨盤面3400-3500元/噸一線存在較重支撐（電爐利潤平衡點(diǎn)）。風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)反饋持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、化債強(qiáng)度超預(yù)期等。
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