>> 東吳證券-汽車行業(yè)點評報告：以舊換新政策再次明確，堅定重卡向上趨勢-240318
| 上傳日期： |
2024/3/18 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃細里,楊惠冰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件要點：2024/3/13國務(wù)院正式印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，再次明確以舊換新量化目標。
《行動方案》指出：1）明確報廢量化指標：到27年，報廢汽車回收量較23年增加一倍，二手車交易量較23年增長45%。2）加快淘汰國三及以下排放標準營運類柴油貨車。3）加快完善能耗、排放、技術(shù)標準：加快乘用車、重型商用車能量消耗量值相關(guān)限制標準升級。4）再次明確財政支持：加大財政政策支持力度，持續(xù)實施好老舊營運車船更新補貼，支持老舊船舶、柴油貨車等更新。
國三及以下柴油貨車加速淘汰支撐重卡需求彈性。柴油貨車排放標準于2013年7月由國三切國四，距今超10年，據(jù)中汽中心24年3月分析，國四及以下商用車保有量接近1200萬輛，車齡10年以上的達350萬輛，考慮排標切換時間，我們認為這部分老舊商用車以國三及以下為主，若將其中300萬視同為國三及以下柴油貨車，按重卡保有量占貨車整體保有量約1/4測算，則國三及以下重卡保有量約75萬臺，占重卡總保有量的8.5%左右，國三及以下柴油貨車加速淘汰將支撐重卡需求彈性。
測算2023年重卡報廢約72萬輛，增加一倍則達144萬輛。報廢汽車回收量=汽車報廢量×報廢回收率，據(jù)公安部及商務(wù)部數(shù)據(jù)，2014-2021年，汽車報廢量由481萬輛增長至522萬輛，報廢汽車回收量由220.0萬輛增長至244.5萬輛，報廢回收率由45.7%提升至46.8%。據(jù)我們測算，2023年重卡報廢量約72萬輛，假設(shè)報廢回收率不變，到2027年，報廢回收量增加一倍，則對應(yīng)報廢量增長至144萬輛，按照線性趨勢穩(wěn)定測算，2024年報廢量89.9萬輛。GDP總量支撐下，若重卡保有量不出現(xiàn)大幅下滑，則報廢量增長有望拉動重卡終端銷量中樞上臺階。
2016-2017年銷售重卡迎來集中報廢，2024-2025年重卡銷量實現(xiàn)112/130萬輛信心進一步強化。2016-2017年重卡銷量分別66.6/102.8萬輛，按重卡平均約8年的報廢周期來看，這部分重卡將于2024-2025年迎來集中報廢，疊加補貼老舊車船更新財政政策支持力度加大，有望進一步支撐2024-2025年國內(nèi)重卡銷量高增。
支持二手車交易流通，為重卡置換提供市場基礎(chǔ)。行動方案提出支持二手商品流通交易，到2027年二手車交易量較2023年增長45%。二手車交易量增長對應(yīng)汽車置換量增長，報廢回收量/報廢量/置換量增長均能拉動新車銷量增長。當(dāng)前，油氣價差持續(xù)高位運行，天然氣重卡具備明顯經(jīng)濟性，柴油重卡置換天然氣重卡需求強烈。我們認為，促進二手車交易流通，能為柴油重卡置換提供市場基礎(chǔ)，支撐柴油重卡置換天然氣重卡需求釋放。
投資建議：繼續(xù)看好政策催化下的汽車板塊主線投資機會。把握商用車的自上而下貝塔機會。本輪商用車板塊性周期向上持續(xù)性或好于市場預(yù)期。不同于歷史周期，這輪商用車是【外內(nèi)需共振】+【國企資產(chǎn)重估】。2023年是龍頭開始兌現(xiàn)業(yè)績，2024年龍二龍三等緊跟兌現(xiàn)業(yè)績。重卡板塊，聚焦強α+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進行布局，推薦濰柴動力/中國重汽+一汽解放/福田汽車。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇力度低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險增大。
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