>> 華泰證券-宏觀視角：春節(jié)較晚+閏年效應(yīng)提振工業(yè)生產(chǎn)-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2024年1-2月經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)點評
3月18日統(tǒng)計局發(fā)布2024年1-2月經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)。整體而言，1-2月工業(yè)生產(chǎn)及制造業(yè)投資偏強、部分受到春節(jié)偏晚、閏月影響以及出口回升的提振。消費方面服務(wù)業(yè)消費偏強、或受春節(jié)假期較長的影響。但地產(chǎn)投資及成交仍待改善。
工業(yè)：生產(chǎn)增速回升、外需及閏年效應(yīng)或有提振
1-2月工業(yè)增加值同比增速從去年12月的6.8%回升至7%，超過彭博一致預(yù)期（5.2%），經(jīng)統(tǒng)計局季調(diào)修訂后，1、2月工業(yè)增加值月環(huán)比折年增長率從去年12月的0.52%分別回升至1.16%和0.56%。值得注意的是，受到閏年影響、今年1-2月工作日共40天，較去年同期多2天，或?qū)I(yè)增加值增速有所提振。2年復(fù)合增速來看，1-2月工業(yè)增加值同比4.7%、較去年12月的4%小幅上行。其中，鐵路船舶、有色金屬冶煉和加工、電氣機械的2年復(fù)合增速錄得9%-11%的較高增速，特別是鐵路船舶2年復(fù)合增速較去年12月上行6.6個百分點（圖表1-2），部分受出口需求回升推動，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月美元計價出口同比增速從12月的2.3%上行至7.1%，“搶出口”效應(yīng)、閏年因素以及全球制造業(yè)周期企穩(wěn)推高1-2月出口增速。而醫(yī)藥制造業(yè)2年復(fù)合增速回落3.3%、亦較去年12月回落約0.9個百分點，汽車制造業(yè)2年復(fù)合增速錄得4.3%、但較去年12月回落約2個百分點，此外，上游行業(yè)（煤炭和石油開采）均較去年12月同比回落、可能受能源價格下降的影響。
產(chǎn)量上，1-2月化纖、機床同比增速從去年12月的10.3%/6.4%回升至27.7%/19.5%、增速上行超過10個百分點，或顯示制造業(yè)生產(chǎn)偏強。而工業(yè)機器人、汽車、集成電路同比增速從去年12月的3.4%/24.5%/34%回落至-9.8%/4.4%/16.5%，2年復(fù)合增速亦回落。平板玻璃同比增速從去年12月的-3.9%轉(zhuǎn)正至7.7%，但2年復(fù)合增速0.3%仍偏弱，鋼材同比增速從去年12月的5.2%回升至7.9%，但水泥同比降幅從去年12月的0.7%小幅走闊至1.6%，或顯示地產(chǎn)開工需求仍偏弱。此外，根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，3D打印設(shè)備、充電樁、電子元件產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長49.5%、41.8%、41.5%。
消費：餐飲相關(guān)消費偏強、汽車需求偏弱
1-2月社會消費品零售總額名義同比增速從12月的7.4%回落至5.5%（彭博一致預(yù)期5.6%），2年復(fù)合增速來看，從去年12月的2.7%回升至4.5%，今年春節(jié)假期較長或?qū)Υ汗?jié)消費有所提振，分項來看，餐飲、中西藥品、煙酒和糧油食品的2年復(fù)合增速達(dá)到9%或以上，部分體現(xiàn)出春節(jié)假期旅游和宴請等需求較強，但汽車在高基數(shù)下2年復(fù)合增速下行超過5個百分點至-0.8%。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的家電及建筑裝潢材料的2年復(fù)合增速錄得1.8%/0.6%、均較去年12月上行超過8個百分點，可能受年初多地進行限購限貸調(diào)整影響、二手房成交邊際改善（圖表3-4）。此外，1-2月網(wǎng)上零售同比明顯上行至14.4%，2年復(fù)合增速較去年12月提升3個百分點至9.8%；全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.8%。
投資：制造業(yè)投資增速回升，地產(chǎn)周期仍待改善
1-2月名義固定資產(chǎn)投資累計同比增速從去年12月的4.1%略回升至4.2%、超過彭博一致預(yù)期的3.2%，房地產(chǎn)投資同比跌幅收窄，制造業(yè)資同比增速小幅上行、基建投資同比在高基數(shù)下有所回落（圖表6）?！植块T看：
1）基建投資同比增速放緩：1-2月基建投資同比增速從去年12月的10.7%小幅回落至9%。基建投資可能受去年增發(fā)國債與PSL資金投放的支撐、但今年初地方專項債發(fā)行偏滯后、高基數(shù)下基建增速有所放緩。我們計算基建投資的口徑亦包括電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。
2）制造業(yè)投資增速回升：1-2月同比增速從去年12月的8.2%上升至9.4%。分行業(yè)而言，紡織業(yè)、鐵路船舶、電氣機械、計算機投資同比保持較高增速、推動制造業(yè)投資同比整體上行。但汽車、食品制造業(yè)同比增速較去年12月回落。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長9.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長10.0%、7.8%。
3）房地產(chǎn)投資降幅有所收窄，1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比跌幅從去年12月12.5%收窄至9%。房地產(chǎn)新開工/施工面積同比降幅分別從去年12月的10.3%/7.2%/走闊至29.7%/11%（圖表8）；竣工面積同比則由去年12月的15.3%轉(zhuǎn)為-20.2%；剔除基數(shù)效應(yīng)、2年復(fù)合增速來看，新開工/施工面積同比降幅分別從29.8%/32.4%收窄至20.2%/7.8%、竣工面積增速從去年12月的3.9%走弱至-7.2%。銷售端，房地產(chǎn)銷售面積和銷售金額同比分別下降20.5%/29.3%，高基數(shù)下跌幅較12月的12.7%/17.1%有所走闊，但2年復(fù)合增速有所收窄。1-2月開發(fā)商資金來源同比降幅較去年12月的13.6%擴大至24.1%；分項中按揭貸款同比降幅從去年12月的27.3%走闊至36.6%（圖表9）。此外，值得注意的是，地產(chǎn)銷售面積、銷售金額、新開工等絕對額在可比口徑變化后的調(diào)整幅度約為1-6%，可能邊際推高同比讀數(shù)。
4）1-2月民間固定資產(chǎn)投資同比增速從去年12月的0.6%略回落至0.4%。其中，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長7.6%。而公共部門投資亦從8.8%回升至9.3%。
2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率較1月上升0.1個百分點至5.3%。<
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