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建議關(guān)注升學(xué)嫁接能力強(qiáng)的民辦中職，給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
　　從行業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)來(lái)看，民辦中職已經(jīng)成為中等職業(yè)教育的重要組成部分，差異化價(jià)值已經(jīng)得到充分體現(xiàn)。職普協(xié)同發(fā)展大方向清晰，中職畢業(yè)生升學(xué)率持續(xù)提升，升學(xué)能力成為中職學(xué)校競(jìng)爭(zhēng)力的核心要點(diǎn)。上市公司依托自身資源稟賦，滿足學(xué)生升學(xué)能力強(qiáng)，在民辦中職中競(jìng)爭(zhēng)力突出，建議重點(diǎn)關(guān)注個(gè)性化輔導(dǎo)能力強(qiáng)的學(xué)大教育，集團(tuán)化辦學(xué)資源豐富的中教控股。
　　民辦中職行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，職普協(xié)同發(fā)展
　　隨著民促法和民促法實(shí)施條例等一系列政策的出臺(tái)，職業(yè)教育發(fā)展路徑逐步清晰，“鼓勵(lì)上市公司，行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，鼓勵(lì)各類企業(yè)依法參與舉辦職業(yè)教育”“鼓勵(lì)行業(yè)龍頭牽頭建立全國(guó)性的職業(yè)教育集團(tuán)，推行實(shí)體化運(yùn)作”，為職業(yè)教育的發(fā)展?fàn)I造出良好的政策和社會(huì)環(huán)境。職普分流協(xié)同發(fā)展的背景下，職普占比趨于穩(wěn)定。同時(shí)民辦教育在中等教育階段持續(xù)提升，22年民辦中職在校生數(shù)達(dá)到276萬(wàn)人，同比小幅提升，占整體中職在校生比例達(dá)到21%，相比2015年提升9.56pct，民辦中職規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
　　升學(xué)路徑持續(xù)打通，滿足中職多樣化升學(xué)意愿
　　從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年教育部發(fā)布會(huì)表示“全國(guó)已有超過(guò)一半的中職畢業(yè)生升入高職（專科）和本科繼續(xù)學(xué)習(xí)”，從我們統(tǒng)計(jì)各省的數(shù)據(jù)也可以看到，如江蘇、北京、天津等省份升學(xué)了已經(jīng)超過(guò)80%，在高職擴(kuò)招和職教高考推進(jìn)下，18年以來(lái)各個(gè)省份的升學(xué)率都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。而文化課作為職業(yè)高考中的重要組成部分，個(gè)性化輔導(dǎo)需求提升。
　　中職學(xué)校單體盈利可期，學(xué)費(fèi)和招生成本是關(guān)鍵變量
　　不同于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為中職學(xué)校有望帶來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)增量。《職業(yè)學(xué)校辦學(xué)條件達(dá)標(biāo)工程實(shí)施方案》在生均成本投入具有明確的標(biāo)準(zhǔn)，我們通過(guò)構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)學(xué)校模型，采用較為保守的學(xué)費(fèi)假設(shè)，生均學(xué)費(fèi)為1.2萬(wàn)元，招生成本新生為1500元/人，生均利潤(rùn)在4000元，對(duì)應(yīng)1200人的學(xué)校，測(cè)算利潤(rùn)規(guī)模為480萬(wàn)。若考慮在個(gè)性化升學(xué)意愿提升的推動(dòng)下，學(xué)費(fèi)提升的帶動(dòng)下，生均利潤(rùn)有望突破5000元，單校利潤(rùn)600萬(wàn)元以上。
　　上市公司資源積極賦能中職發(fā)展，盈利能力有望超預(yù)期
　　從標(biāo)準(zhǔn)模型來(lái)看，上市公司的教學(xué)能力和資源優(yōu)勢(shì)，有望在學(xué)費(fèi)（優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源提升學(xué)費(fèi)）和招生成本（優(yōu)質(zhì)辦學(xué)口徑降低渠道依賴），改善民辦中職盈利能力。升學(xué)資源嫁接和升學(xué)教學(xué)賦能是核心路徑，也是篩選中職標(biāo)的核心關(guān)注點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)有差異化能力的民辦中職有望脫穎而出。學(xué)大教育依托自身個(gè)性化輔導(dǎo)的經(jīng)驗(yàn)，在教學(xué)能力上積累深厚，通過(guò)外延擴(kuò)張快速布局中職賽道。中教控股加強(qiáng)自身學(xué)校升學(xué)轉(zhuǎn)型，依托自身國(guó)際化升學(xué)資源和集團(tuán)化辦學(xué)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)放本校生升學(xué)資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：招生規(guī)模不及預(yù)期；中職招生成本持續(xù)提升；樣本有限致結(jié)論有偏差。