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投資要點(diǎn)
　　短期通信需求與長(zhǎng)期國(guó)防需要驅(qū)動(dòng)衛(wèi)星市場(chǎng)發(fā)展：衛(wèi)星通信是以衛(wèi)星作為中繼實(shí)現(xiàn)地球上的無線電通信站間的通信。相比高軌衛(wèi)星，低軌衛(wèi)星具有時(shí)延低和系統(tǒng)覆蓋率高等優(yōu)勢(shì)，成為了最有應(yīng)用前景的衛(wèi)星通信技術(shù)之一。由于國(guó)外基站數(shù)量較少，基站覆蓋率不足，許多偏遠(yuǎn)地區(qū)的通信需求未能得到滿足，這部分通信需求成為了國(guó)外衛(wèi)星通信市場(chǎng)發(fā)展的短期驅(qū)動(dòng)力。而長(zhǎng)期來看，由于低軌衛(wèi)星資源有限，具有“先占先得”的特性，加上各國(guó)對(duì)國(guó)防安全的需要，衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和自主可控將具有必要性。據(jù)QYResearch研究報(bào)告顯示，2021年我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)292.48億元，預(yù)計(jì)2025年將升至446.92億元，2021-2025年預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到11.2%。
　　低軌衛(wèi)星市場(chǎng)格局“一超多強(qiáng)”：衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈包含了衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備、衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)和服務(wù)四大環(huán)節(jié)。目前我國(guó)已擁有較完整的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，形成了“國(guó)家隊(duì)主導(dǎo)，上市企業(yè)參與”的全景格局。從全球市場(chǎng)來看，低軌衛(wèi)星競(jìng)爭(zhēng)呈美國(guó)領(lǐng)先、大國(guó)追趕的“一超多強(qiáng)”格局。從軌道衛(wèi)星布局來看，截止2022年底，美國(guó)制造及擁有的近地軌道衛(wèi)星的數(shù)量處于主導(dǎo)地位；從衛(wèi)星參數(shù)來看，美國(guó)Starlink計(jì)劃在衛(wèi)星數(shù)目、投資規(guī)模等參數(shù)上均遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他國(guó)家的星座計(jì)劃；從專利數(shù)量角度看，截至2022年11月，美國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)專利申請(qǐng)量占全衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)專利總申請(qǐng)量的近40%。
　　實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，Starlink先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：Starlink計(jì)劃在2015年推出，具有規(guī)模大、時(shí)延低、全球覆蓋等特點(diǎn)，還具備廣闊的軍事應(yīng)用場(chǎng)景。相較于其他星座計(jì)劃，Starlink商業(yè)化路程清晰，實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，同時(shí)通過“一箭多星”發(fā)射方式和火箭回收技術(shù)將單次發(fā)射成本降低至120萬美元，未來有望繼續(xù)降低。根據(jù)官網(wǎng)披露，截止2022年Starlink已為36個(gè)國(guó)家/地區(qū)提供服務(wù)，并逐漸將服務(wù)范圍擴(kuò)展至亞洲和中東地區(qū)，成為目前成功發(fā)射衛(wèi)星最多、最快、服務(wù)范圍最廣、用戶規(guī)模最大的衛(wèi)星星座項(xiàng)目，Starlink已是目前最有機(jī)會(huì)率先量產(chǎn)的衛(wèi)星領(lǐng)域供應(yīng)鏈。
　　星鏈的全球年需求量約1億臺(tái)，滲透率為2%（截至2023年12月）。根據(jù)星鏈官方披露的全球可用地區(qū)分布地圖，結(jié)合各地區(qū)的人口總量、偏遠(yuǎn)地區(qū)人口分布、平均家庭收入、平均家庭人數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率、互聯(lián)網(wǎng)需求量等指標(biāo)推測(cè)全球的星鏈終端需求量。初步估算，星鏈的全球市場(chǎng)空間高達(dá)3.7億臺(tái)。經(jīng)我們測(cè)算，北美地區(qū)為全球最大的星鏈的市場(chǎng)空間，終端需求量共1.27億，占總市場(chǎng)空間的35%；歐洲其次，大洋洲市場(chǎng)空間最小。按照設(shè)備3-4年的折舊期與更新?lián)Q代計(jì)算，年需求量每年約1億臺(tái)，當(dāng)前Spacex用戶數(shù)200萬戶，滲透率為2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)射成本降低不及預(yù)期、用戶數(shù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期