>> 中信建投-湯臣倍健(300146)大幅提高分紅，多品類蓄力增長-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,余璇 |
| 下載權限： |
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核心觀點
公司線下渠道營收持續(xù)復蘇，線上渠道保持高增，短期內(nèi)品牌費用投放增加，盈利短期承壓，中長期公司有望提升費投效率提升盈利能力。公司改革內(nèi)部銷售管理架構，提高策略制定和資源分配效率，Life-Space等品類保持同比高增，24年2月公司上調(diào)新一期股權激勵目標，看好公司多品類發(fā)展?jié)摿Γ掷m(xù)通過大單品模式布局藍海賽道。同時，公司公告大幅提升分紅率，回饋全體股東。
事件
公司發(fā)布2023年年度報告
公司2023年實現(xiàn)收入94.07億元，同增19.7%；歸母凈利潤17.46億元，同增26.0%；扣非后歸母凈利潤16.0億元，同增16.1%。其中公司單Q4實現(xiàn)收入16.25億元，同降4.5%；歸母凈利潤-1.55億元，22年同期為-0.96億元；扣非后歸母凈利潤-2.01億元，22年同期為-0.38億元。
簡評
多品類齊增長，Q4短期承壓
受益于國民健康意識提升帶來的多個品類產(chǎn)品市場需求增長，2023年公司收入實現(xiàn)較快增長。其中，2022Q4受疫情特殊因素高基數(shù)影響，23Q4同比略有下降。
分品類看，公司2023年主品牌湯臣倍健收入54億，同增21.48%，其中單Q4收入8.9億，同比下滑9.7%，拖累公司增長；life-space國內(nèi)產(chǎn)品收入4.45億，同比增長46.84%，其中Q4收入0.6億元，同比22.0%；境外業(yè)務LSG收入2.11億澳元，同比增長22.38%，對應人民幣9.89億元，同比增長23.03%；健力多收入11.79億元，同比下降2.52%。分渠道看，公司境內(nèi)線下收入46.1億元，同比增長12.39%，線上收入33.2億元，同比增長27.53%。
大幅提高分紅，股息率亮眼
公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.0元，分紅率約87.7%，較22年分紅率明顯提升（22年分紅率約22.1%），對應當前股息率約5.2%，分紅大幅提升回饋全體股東。公司2023年毛利率68.89%，同比提升0.6pcts，銷售/管理費用率41.02%/5.25%，同比提升0.71/0.28pcts。公司2023年歸母凈利率18.56%，同比提升0.94pcts，扣非凈利率16.98%，同比下滑0.52pcts。公司堅持實施“多品牌大單品全品類全渠道單聚焦”戰(zhàn)略，隨著公司運營能力的逐步提升，銷售費用仍有優(yōu)化空間，未來3-5年內(nèi)銷售費用率有望向35%-40%過渡。
盈利預測與投資建議：公司改革內(nèi)部銷售管理架構，線下藥店渠道劃分大區(qū)、集團層面成立大單品事業(yè)部等，提高策略制定和資源分配效率，大單品健力多逐步復蘇，Life-Space等多個品類保持同比高增，公司持續(xù)通過大單品模式布局未來增長潛力較大的藍海賽道，股權激勵目標提升，利好多品類發(fā)展。我們預計公司2024/2025/2026年收入分別為104.21/116.75/128.31億元，同比增長10.8%/12.0%/9.9%，歸母凈利潤分別為19.46/22.24/24.79億，同比增長11.4%/14.3%/11.5%，維持“買入”評級。
風險提示：
1.食品安全問題；公司的產(chǎn)品聚焦健康和保健功效，加工生產(chǎn)過程中需要嚴格控制，如果出現(xiàn)較多不良反應或者食品安全事故，會對公司形象產(chǎn)品負面影響。2.競爭加?。弘S著資本入局，新興網(wǎng)紅品牌可以借助新渠道快速崛起，在一些細分品類里面創(chuàng)造較高銷售額，行業(yè)內(nèi)激烈的競爭有可能促使各家品牌為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤水平下降。3.線上流量下滑，線上營業(yè)額可能無法持續(xù)增長。4.經(jīng)濟疲軟，居民消費力下降，居民對可選食品的購買欲望下降。5.公司與宜通世紀科技股份有限公司就倍泰健康的股權轉(zhuǎn)讓糾紛案仍在二審過程中，如果公司二審敗訴，將會對利潤產(chǎn)生影響。
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