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事件：2024年1月5日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.94-18.71億元，同比增長(zhǎng)15%-35%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.24-17.21億元，同比增長(zhǎng)3.5%-25.1%，符合預(yù)期。
　　23年全年收入增長(zhǎng)較快，受高基數(shù)影響，23Q4收入同比略有下滑。受益于國(guó)民健康意識(shí)提升帶來的多個(gè)品類產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，2023年公司整體收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中23年前三季度蛋白粉、維生素C、Life-Space益生菌等產(chǎn)品表現(xiàn)出色。因22Q4增強(qiáng)免疫力類產(chǎn)品消費(fèi)需求強(qiáng)，收入基數(shù)較高，23Q4收入較上年同期略有下降。
　　持續(xù)加大品牌建設(shè)投入，23Q4凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比有所下降。公司持續(xù)推進(jìn)“科學(xué)營(yíng)養(yǎng)”戰(zhàn)略下的強(qiáng)科技企業(yè)轉(zhuǎn)型和強(qiáng)品牌戰(zhàn)略，按照多品牌大單品全品類全渠道單聚焦的戰(zhàn)略方向發(fā)展。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)23Q4歸母凈利潤(rùn)虧損0.30-3.07億元。由于23Q4品牌建設(shè)投入大，單季度銷售費(fèi)用率全年最高，使得23Q4凈利潤(rùn)同比下滑。
　　多品牌大單品全品類的戰(zhàn)略清晰，大單品不斷涌現(xiàn)有望推進(jìn)公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，短期來看，疫后免疫需求增長(zhǎng)明顯，基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)品類有望保持較快增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來看，多品牌的產(chǎn)品策略有望逐步見效，健力多為成熟大單品，預(yù)計(jì)23年收入增速有望轉(zhuǎn)正，Life-Space受益于益生菌行業(yè)的快速發(fā)展和市占率提升，收入持續(xù)高增，健視佳大單品雛形已現(xiàn)，有望通過線上和線下渠道快速放量，健甘適和舒百寧正處高成長(zhǎng)賽道，有望逐步培育成為下一個(gè)大單品。
　　新的股票激勵(lì)計(jì)劃落地，強(qiáng)激勵(lì)政策有望充分調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)的積極性。2024年1月2日，公司發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向36人授予限制性股票1680萬(wàn)股，授予價(jià)格為8.60元/股，其中，授予董事兼總經(jīng)理林志成300萬(wàn)股，授予董事湯暉100萬(wàn)股，其他股份授予核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干共34人。此次激勵(lì)計(jì)劃人均獲授股份數(shù)量為46.7萬(wàn)股/人，顯著高于19年的9.7萬(wàn)股/人。從考核目標(biāo)來看：1）公司層面，考核24-26年?duì)I收增長(zhǎng)情況，以22年?duì)I收為基數(shù)，24-26年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于25%/32%/38%，對(duì)應(yīng)25-26年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于5.6%/4.5%，考核目標(biāo)較為穩(wěn)健。2）個(gè)人層面，按照公司內(nèi)部績(jī)效考核相關(guān)制度實(shí)施，依照激勵(lì)對(duì)象的考核結(jié)果確定其實(shí)際歸屬的股份數(shù)量，個(gè)人層面歸屬比例的4個(gè)檔次分別為100%/70%/50%/0%。我們認(rèn)為，個(gè)人層面考核嚴(yán)密，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或高于公司層面，有望通過個(gè)人層面考核目標(biāo)帶動(dòng)公司整體更高的收入增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略明確，既有VDS大單品穩(wěn)固消費(fèi)者心智，又能通過多品牌、全品類、全渠道搶占新消費(fèi)人群，有望在享受保健品行業(yè)擴(kuò)容的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)市占率的繼續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.60/20.21/23.32億元，同比增長(zhǎng)27%/15%/15%,EPS分別為1.03/1.19/1.37元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為16X/14X/12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇風(fēng)險(xiǎn)。