久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)，23Q1至Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入77.82億元，同增26.3%，歸母凈利潤19.01億元，同增28.3%，扣非歸母凈利潤17.98億元，同增27.2%。單季度來看，Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入21.86億元，同增12.8%，歸母凈利潤3.56億元，同減18.0%，扣非歸母凈利潤3.44億元，同比基本持平。
　　評論：
　　高基數(shù)下營收增速回落，益生菌保持高景氣。23Q3基數(shù)走高且疫后短期需求高峰降溫，Q3收入增速環(huán)比回落至12.8%，國民健康意識提升背景下表現(xiàn)韌性仍足。分品牌看，23Q3主品牌收入穩(wěn)健同增11.7%；大單品健力多同增1.4%至2.86億元；Life-Space國內(nèi)/LSG境外分別同增38.2%/19.0%至1.05/2.38億元，益生菌賽道保持高景氣。分渠道看，23Q1-3境內(nèi)線下銷售同比增長16.4%（H1同增16.5%），三季度線下渠道繼續(xù)受益人流恢復(fù)，呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇；境內(nèi)線上銷售同比增長41.1%（H1同增61.8%），環(huán)比增速有所回落，預(yù)計(jì)與短期刺激降溫有關(guān)。
　　加大投入強(qiáng)化品牌，Q3業(yè)績符合預(yù)告中樞。受益于毛利率更高的線上收入占比持續(xù)提升，23Q3毛利率同增0.4pcts至68.0%。費(fèi)用上，銷售費(fèi)用率同增3.2pcts至41.2%，主要系公司加強(qiáng)品牌投入，市場推廣、廣告費(fèi)隨之增加。管理、研發(fā)費(fèi)用率分別+0.7/-0.1pcts至6.6%/2.0%。此外，由于去年同期處置聯(lián)營企業(yè)股權(quán)取得高收益，23Q3投資收益占收入比例同比下降4.1pcts至1.6%，故銷售凈利率同降6.2pcts至16.6%，導(dǎo)致表觀業(yè)績承壓。若剔除投資收益等非經(jīng)常性項(xiàng)目影響，銷售費(fèi)用率提升主導(dǎo)下，23Q3扣非歸母凈利率同比-2.0pcts至15.7%，扣非凈利潤同比基本持平，整體看公司業(yè)績符合預(yù)告中樞。
　　奠基全年增長，中長期凈利率有望逐步回升。23Q1-Q3累計(jì)營收同增26%為全年增長奠定基礎(chǔ)，雖23Q4基數(shù)較高，但預(yù)計(jì)全年收入實(shí)現(xiàn)20%左右增長確定性較高。盈利端，年內(nèi)看公司發(fā)力多品牌營銷推廣及線上渠道，預(yù)計(jì)短期費(fèi)用仍處高位。但中長期看，持續(xù)投入疊加大單品事業(yè)部優(yōu)化資源配置與運(yùn)作效率，有望推動品牌影響力強(qiáng)化、銷售穩(wěn)步增長。預(yù)計(jì)隨規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、銷售費(fèi)用率逐步優(yōu)化，凈利率有望逐步回升，而公司亦將持續(xù)領(lǐng)跑VDS行業(yè)成長。
　　投資建議：強(qiáng)化品牌引領(lǐng)行業(yè)，長期盈利優(yōu)化可期，維持“強(qiáng)推”評級。健康意識提升大背景下，保健品行業(yè)需求加快擴(kuò)容，龍頭湯臣深耕細(xì)分賽道，品牌力持續(xù)強(qiáng)化、引領(lǐng)行業(yè)增長。中長期看，公司經(jīng)營提質(zhì)提效，疊加規(guī)模效應(yīng)帶動費(fèi)用率優(yōu)化，凈利率有望逐步上行。維持23-25年EPS 1.02/1.21/1.43元，對應(yīng)PE為18/15/12倍，維持2023年目標(biāo)價(jià)25.4元，對應(yīng)23-24年P(guān)E 25/21倍，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，新品銷售不達(dá)預(yù)期，監(jiān)管政策收緊，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。