>> 國泰君安-湯臣倍健(300146)2023年三季報點評：短期費率仍處高位，回購彰顯長期信心-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 1027KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司進一步加強品牌建設，銷售費用端預計將持續(xù)較大力度投入、爭取全品類賽道份額，有望鞏固保健品龍頭長期優(yōu)勢。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級。維持2023-25年EPS預測為1.07/1.25/1.46元，維持目標價為26.75元。
業(yè)績符合此前預告。公司23Q1-3實現(xiàn)營收77.82億元、同比+26.34%，歸母凈利19.01億元、同比+28.28%，扣非凈利17.98億元、同比+27.21%；單23Q3營收21.86億元、同比+12.75%，歸母凈利3.56億元、同比-17.96%，扣非凈利3.44億元、同比-0.02%。
品牌投放加大，銷售費率處于高位。分品牌收入看，23Q3主品牌12.3億元、同比+11.7%，健力多2.9元、同比+1.4%，Life-Space國內(nèi)1.1億元、同比+38.2%；境外LSG 2.4億元、同比+19.0%。分渠道收入同比看，23Q1-3線下同比+16.4%（23H1為+16.5%、增速環(huán)比基本持平，線上同比+41.1%（23H1為+61.8%，增速環(huán)比有所回落）。23Q3公司毛利率同比+0.4pct至68.0%，銷售費率同比+3.2pct至41.2%，預計主因品牌費用投放力度較大；23Q3管理/研發(fā)/財務費率分別同比+0.7/-0.1/+0.3pct，歸母凈利率/扣非凈利率分別同比-6.1/-2.0pct至16.3%/15.7%。
公司擬回購用于激勵，彰顯長期發(fā)展信心。公司擬以1.5-3.0億元自有資金回購576.92-1153.85萬股（占總股本0.34%-0.68%），用于員工持股計劃或股權激勵。我們認為公司短期銷售費率仍將處于高位，但長期品牌建設與發(fā)展決心和信心顯露，龍頭優(yōu)勢有望繼續(xù)鞏固。
風險提示：監(jiān)管政策變動、行業(yè)競爭加劇、投資收益波動等。
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