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投資要點(diǎn)：
　　深耕電機(jī)領(lǐng)域二十年，家電汽零業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司自成立之初便專注小家電電機(jī)的研發(fā)，并逐漸擴(kuò)展至小家電整機(jī)、汽車電機(jī)的生產(chǎn)制造，電機(jī)技術(shù)領(lǐng)先，共擁有整機(jī)、電機(jī)以及各類型配件裝置在內(nèi)的發(fā)明專利20項(xiàng)、實(shí)用新型專利144項(xiàng)。清潔電器方面，公司2012年進(jìn)入TTI吸塵器的ODM/OEM供商體系供應(yīng)吸塵器整機(jī)；小家電方面，2019年完成與新客戶HOT的合作推進(jìn)，開(kāi)拓護(hù)理家電產(chǎn)品線，2023年公司實(shí)現(xiàn)Shark等多家大客戶的突破，上半年小家電業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)69.83%；汽車電機(jī)方面，公司2017年成立子公司寧波德昌科技有限公司，進(jìn)軍汽車EPS電機(jī)市場(chǎng)，2021年與舍弗勒、采埃孚等合作進(jìn)行多款型號(hào)電機(jī)的研發(fā)和試樣，2022年實(shí)現(xiàn)汽零業(yè)務(wù)的量產(chǎn)。截至2023年上半年，公司已累計(jì)實(shí)現(xiàn)28個(gè)汽車電機(jī)項(xiàng)目的定點(diǎn)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)633.5%。
　　吸塵器代工復(fù)蘇，多元小家電打造第二成長(zhǎng)曲線。吸塵器領(lǐng)域，據(jù)美國(guó)制造、經(jīng)銷商庫(kù)存數(shù)據(jù)，小家電庫(kù)存經(jīng)歷去庫(kù)周期后已恢復(fù)至正常水平，歷史數(shù)據(jù)看行業(yè)庫(kù)存低位即對(duì)應(yīng)著公司出口第一大客戶（TTI）收入增速高位，隨著行業(yè)去庫(kù)存周期進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)TTI業(yè)績(jī)將企穩(wěn)回升，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定訂單。小家電領(lǐng)域，第一，公司對(duì)主要客戶HOT供給份額有望提升，高端吹風(fēng)機(jī)均使用高速數(shù)碼電機(jī)，公司電機(jī)技術(shù)優(yōu)勢(shì)能夠向吹風(fēng)機(jī)等個(gè)護(hù)領(lǐng)域直接復(fù)制轉(zhuǎn)移；第二，2023年多元小家電新客戶開(kāi)拓順利，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)Shark等多家大客戶的突破，吹風(fēng)機(jī)、頭發(fā)護(hù)理儀器等有望快速放量。機(jī)器人領(lǐng)域，2023年公司進(jìn)行前瞻布局，擬與五家相關(guān)企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略合作共同建設(shè)廣東省人形機(jī)器人創(chuàng)新中心，汽車電機(jī)核心技術(shù)能夠降維向機(jī)器人無(wú)框力矩電機(jī)轉(zhuǎn)移，公司依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望切入高成長(zhǎng)性賽道。
　　 EPS電機(jī)迎國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，公司在手訂單穩(wěn)定貢獻(xiàn)高成長(zhǎng)。受益新能源&國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，EPS電機(jī)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，對(duì)于新能源汽車EPS系統(tǒng)自動(dòng)駕駛適配能力高，是高階智能化駕駛的關(guān)鍵部件，國(guó)內(nèi)EPS電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模2025年有望達(dá)57.1億元。此前EPS電機(jī)市場(chǎng)長(zhǎng)期為外資品牌主導(dǎo)，目前國(guó)產(chǎn)替代如火如荼，國(guó)內(nèi)企業(yè)供應(yīng)鏈成本低，出于降本等考慮，國(guó)內(nèi)EPS一級(jí)供應(yīng)商對(duì)于與國(guó)際領(lǐng)先水平可比的國(guó)產(chǎn)EPS電機(jī)需求較大。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，外資品牌單價(jià)比國(guó)產(chǎn)品牌高10-15%，且國(guó)產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累，已掌握EPS電機(jī)核心技術(shù)。公司在資金投入、技術(shù)、客戶開(kāi)拓上持續(xù)突破，2018年以高投入切入汽車電機(jī)領(lǐng)域，掌握電機(jī)核心部件轉(zhuǎn)子、定子及電機(jī)封裝核心技術(shù)，覆蓋耐世特、采埃孚等知名供應(yīng)商，2023-2026年定點(diǎn)金額超過(guò)23億，2023年下半年后新增項(xiàng)目4個(gè)，EPS電機(jī)業(yè)務(wù)收入快速提升，2023H1達(dá)到8750萬(wàn)元，同比+633.5%，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)公司成長(zhǎng)性。
　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.64/35.96/44.96億元，同比分別增長(zhǎng)42.6%/30.1%/25.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.44/3.87/4.42億元，同比分別增長(zhǎng)15.2%/12.6%/14.1%?？杀裙?4年平均PE為24倍，公司為19倍，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有23%的上升空間，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)，汽零業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。