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公司發(fā)布2023年三季報(bào)。23Q1~3實(shí)現(xiàn)收入21.3億元，同比+38.8%；歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比+0.18%，如果剔除匯兌收益的影響，則歸母凈利潤(rùn)+63.5%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。今年以來(lái)，公司家電業(yè)務(wù)開(kāi)拓重點(diǎn)大客戶、汽車電機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期、機(jī)器人電機(jī)業(yè)務(wù)布局落地，業(yè)務(wù)全面向好。隨著公司近期披露汽車電機(jī)新定點(diǎn)項(xiàng)目和參與建設(shè)廣東省人形機(jī)器人創(chuàng)新中心，我們認(rèn)為公司未來(lái)成長(zhǎng)確定性更高，且成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元（原目標(biāo)價(jià)25元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍家電業(yè)務(wù)：新客戶新產(chǎn)品，業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。（1）吸塵器業(yè)務(wù)：23Q1~3，公司吸塵器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.6億元，同比+11.7%。海外清潔電器行業(yè)在經(jīng)歷了一年多時(shí)間的需求低迷和清理庫(kù)存后，從23Q2開(kāi)始恢復(fù)，公司來(lái)自TTI的訂單也開(kāi)始復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司今年來(lái)自TTI的收入有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)。（2）其他小家電業(yè)務(wù)：收入6.6億元，同比+109.4%。公司今年新開(kāi)拓潛力大客戶Shark，為其生產(chǎn)爆款新品Flex Style卷發(fā)吹風(fēng)機(jī)，為公司帶來(lái)顯著的收入增量。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司將與Shark有更多款吹風(fēng)機(jī)和吸塵器產(chǎn)品的合作，明年收入繼續(xù)貢獻(xiàn)顯著增量。此外，HOT已經(jīng)將公司列為重點(diǎn)供應(yīng)商，預(yù)計(jì)未來(lái)將給公司更多產(chǎn)品代工項(xiàng)目。（3）新客戶：除TTI、Shark、HOT三大客戶外，公司還在積極開(kāi)拓其他新客戶和新產(chǎn)品。
　　▍汽車電機(jī)業(yè)務(wù)：進(jìn)入快速放量期，頭部客戶定點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)落地。23Q1~3汽車電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，同比+362.2%。公司2016年開(kāi)始布局汽車EPS電機(jī)和剎車電機(jī)，目前已進(jìn)入快速放量期（采埃孚、耐世特、捷太格特等全球領(lǐng)先的EPS系統(tǒng)企業(yè)都已經(jīng)給公司定點(diǎn)項(xiàng)目）。根據(jù)公司披露，截至6月末，公司已累計(jì)實(shí)現(xiàn)28個(gè)汽車電機(jī)項(xiàng)目的定點(diǎn)，其中，2023-2026年的定點(diǎn)金額超過(guò)23億元。此外，公司在今年7月和10月新披露了兩個(gè)采埃孚的定點(diǎn)項(xiàng)目，公司也正與其他重點(diǎn)客戶積極推進(jìn)新的定點(diǎn)項(xiàng)目。
　　▍機(jī)器人電機(jī)業(yè)務(wù)：參與設(shè)立人形機(jī)器人創(chuàng)新中心，打造第三增長(zhǎng)曲線。10月23日，公司發(fā)布公告，擬與五家產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略合作，共同建設(shè)廣東省人形機(jī)器人創(chuàng)新中心，并設(shè)立“深圳人形機(jī)器人國(guó)創(chuàng)中心有限公司”作為實(shí)際運(yùn)營(yíng)載體。此次戰(zhàn)略合作方主要是國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人龍頭以及人形機(jī)器人核心零部件的相關(guān)領(lǐng)先企業(yè)。公司在創(chuàng)新中心主要承擔(dān)人形機(jī)器人電機(jī)相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，承擔(dān)本領(lǐng)域國(guó)家及省市委派的科研任務(wù)，主要負(fù)責(zé)創(chuàng)新中心“結(jié)構(gòu)與驅(qū)動(dòng)研究所”（與其他單位合作），并提供人形機(jī)器人電機(jī)領(lǐng)域高端人才和專家支持。公司參與創(chuàng)新中心，表明公司的電機(jī)產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)獲得高度認(rèn)可。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：機(jī)器人電機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；歐美消費(fèi)市場(chǎng)低迷對(duì)公司出口業(yè)務(wù)造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)；SHARK等新客戶的訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；EPS電機(jī)和剎車電機(jī)業(yè)務(wù)放量節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.8億/4.9億/6.1億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為21/17/13倍。我們選取富佳股份（采用Wind一致預(yù)期）、盾安環(huán)境（采用中信證券研究部預(yù)測(cè)）、三花智控（采用中信證券研究部預(yù)測(cè)）作為可比公司，可比公司2023年平均PE估值為26倍。今年以來(lái)，公司家電業(yè)務(wù)開(kāi)拓重點(diǎn)大客戶、汽車電機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期、機(jī)器人電機(jī)業(yè)務(wù)布局落地，業(yè)務(wù)全面向好。此外，隨著公司近期披露汽車電機(jī)新定點(diǎn)項(xiàng)目和參與建設(shè)廣東省人形機(jī)器人創(chuàng)新中心，我們認(rèn)為公司未來(lái)成長(zhǎng)確定性更高，且成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。我們給予公司2023年30倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元（原目標(biāo)價(jià)25元），維持“買入”評(píng)級(jí)