>> 德邦證券-德昌股份(605555)家電業(yè)務(wù)拓展新客戶，汽車EPS電機業(yè)務(wù)加速放量-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 2129KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
彭廣春 |
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公司是拓展汽車零部件業(yè)務(wù)的吸塵器代工企業(yè)。公司成立于2002年，經(jīng)過近20年的努力，深耕電機技術(shù)，在吸塵器代工領(lǐng)域與國際龍頭客戶合作，2018年獲得中國十大吸塵器出口企業(yè)稱號。2021年以來發(fā)展以EPS無刷轉(zhuǎn)向電機為代表的汽車零部件業(yè)務(wù)，拓寬下游客戶，單業(yè)務(wù)營收快速增長。
EPS電機技術(shù)與優(yōu)勢。1）技術(shù)：公司深耕電機技術(shù)十余年，具有先進的模具，技術(shù)先進，安全性高；2）優(yōu)勢：①客戶粘性高，由于EPS電機為核心汽車零部件，下游客戶優(yōu)先考慮合作成熟穩(wěn)定的供應(yīng)商，德昌股份始終堅持定位高端市場及大客戶戰(zhàn)略，擁有眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源；②產(chǎn)能布局清晰，已累計實現(xiàn)28個汽車電機項目定點，2023-2026年總定點金額已超23億，加之EPS電機市場規(guī)模不斷增大，存在國產(chǎn)替代趨勢，德昌股份可以通過不斷擴大產(chǎn)能，更好協(xié)同生產(chǎn)；③公司掌握核心技術(shù)，擁有多項專利。
EPS電機未來發(fā)展。積極開展研發(fā)項目，加大研發(fā)投入和人才吸引，提升自身技術(shù)水平。公司計劃投資建設(shè)電機研發(fā)中心，以不斷提升在EPS電機領(lǐng)域的技術(shù)儲備和前沿技術(shù)探索。
投資建議：考慮到公司是拓展汽車零部件業(yè)務(wù)的吸塵器代工企業(yè)，技術(shù)積累深厚，產(chǎn)能不斷擴大，利潤優(yōu)勢明顯，客戶粘性高。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為29.05/36.29/45.19億元，歸母凈利潤為3.12/3.77/4.46億元，對應(yīng)EPS為0.84/1.01/1.20元，對應(yīng)PE為25x/21x/18x，行業(yè)PE為19x/17x/14x。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)政策波動風(fēng)險；新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險；客戶集中度較高風(fēng)險
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